Anthropic Files for IPO: Valuation Falls to About $1.5 Trillion, Safety Commitments Give Way to Expansion

文 | 豹变，作者 | 詹方歌，编辑 | 邢昀

10月26日，Anthropic公开递交招股书，计划以“ANT”为代码登陆纳斯达克。据路透社报道，因三季度增速放缓，投资者讨论的估值已从约2万亿美元降至约1.5万亿美元。

作为AI大模型公司中“会赚钱”的优等生，Anthropic收入规模在过去三年里实现了大跨越，2023年收入在4100万美元，2024年达到3.86亿美元，2025年为45.9亿美元，每年增长约10倍。

招股书显示，2026年上半年公司收入达到162.86亿美元，是2025年全年的3.5倍。

账面上，公司上半年净亏损807亿美元，但其中724亿美元是可转债升值带来的会计费用；按经营口径，亏损已收窄到6.93亿美元，经营现金流也已经转正。今年5月最后一轮私募融资时，公司估值为9650亿美元。

在300多页的招股书中，Anthropic一边描绘AI将带来的“奇迹时代”，一边用大段篇幅提示AI可能威胁人类生存。

Anthropic的7位创始人当年离开OpenAI是想建筑一片伊甸园，但每一家因理想主义诞生的公司，都仍要走进市场，比如谷歌把“不作恶”从行为准则的开篇移除，OpenAI在非营利机构之下设立了“有限营利”实体。

五年后，轮到了Anthropic自己。如今，为了上市和扩张的节奏，最初的理想主义正在让步。

1、最初的理想主义

Anthropic的创始团队几乎全部出自OpenAI。2019年，OpenAI从非营利架构调整为“有限营利”模式，并引入微软10亿美元投资。彼时部分OpenAI核心成员开始担忧，公司的技术路线会向商业回报倾斜，AI能力也将进一步向少数机构集中。

2020年底，时任OpenAI研究副总裁的Dario Amodei与多名同事相继离职，其中包括他的妹妹Daniela Amodei。2021年，七人联合创办了Anthropic。

联合创始人兼CEO Dario Amodei后来解释，团队当时的判断是，他们相信规模会带来能力，但光把模型做大还不够，还需要对齐和安全。算力的增长会持续让模型能力提升，但模型并不会因此自动学会遵守人类的意图和边界。防止AI输出有害内容、偏离设计目标，这些工作必须在研发中单独投入资源去解决。

或许正因如此，他们给公司起名Anthropic，意为“与人类有关的”。Daniela曾对外解释，这个名字是希望AI的发展能始终把人放在中心。

这种对安全的判断，也写进了创始人为新公司设计的结构里。比如，从成立第一天起，Anthropic就注册为公益公司，董事会在法律上必须同时权衡公司使命与股东回报，不必只为股东赚钱。Anthropic也不同场合重复自己的公益目标，“为人类的长期利益负责任地开发和维护先进AI”。

2023年C轮融资结束后，公司正式确立长期利益信托的治理安排，通过赋予信托部分董事的选任权，为股东经济利益与公共利益使命之间增加一道制衡。

本次公布的招股书中也完整披露了这套设计的细节，上市后，信托原则上拥有七个董事席中四席的选任和罢免权。值得注意的是，信托并不参与公司的日常经营和战略制定。

上市后，七位创始人共同控制的实体将持有唯一一股F类普通股，在提交股东表决的一般事项中固定拥有50.1%的投票权，这一比例不会因普通增发而被稀释，还可以决定另外三个董事席位的选任。

公司由此形成了一套分权安排。创始人掌握一般股东表决的控制权，信托则通过董事会多数席位的选任权制衡公司决策。

招股书的创始人信中披露了团队情况：七位创始人至今全部在职，最早的100名员工中，超过四分之三仍在公司。

除了公司结构，安全优先的思路也体现在经营节奏上：Anthropic决定先做研究，后做产品。创始人之一的Daniela回忆，公司成立后的第一年，几乎都花在搭建公司、融资和从零训练模型上，早期团队大多在做安全研究。时至今日，招股书仍把这家公司定义为“首先是一家研究实验室”。

2022年夏天，Claude训练完成后，公司没有发布，担心会引发一场开发更强模型的竞赛，约三个月后OpenAI推出了ChatGPT，竞赛还是开始了。

2、安全底线在降低

从商业模式上看，“安全”对Anthropic来说是重要的卖点。

公司也称，公开模型遵循的价值观增强了客户信任，具有商业价值。根据Anthropic 2026年1月末发布的新版“宪法”，四项核心价值的优先顺序是：广泛安全、广泛合乎伦理、遵守公司准则、真正有帮助。

对于看重安全性的企业买家来说，更谨慎的模型本身就是采购理由。

招股书信息显示，《财富》美国500强中排名前十的公司全部是Anthropic年支出超过10万美元的客户，在500强公司中这一比例也已过半。

据悉，Anthropic的主要收入模式是“为智能付费”，按客户调用的token数量计量，按所选模型定价。2026年上半年，这类按用量计费的收入为131亿美元，约占总收入的八成。

截至2026年9月30日，过去12个月在Anthropic支出超过10万美元的客户超过1.19万家；一年前，还只有950多家。截至9月底，公司的净收入留存率约为900%，也就是说，一年前的客户群体如今支出合计达到了当时的9倍。

不过，在逐渐白热化的AI竞赛中，Anthropic的安全底线正在松动。

此前，Anthropic默认不使用消费者对话训练模型，这也是其强调隐私保护的一项卖点。2025年8月，公司修改了相关条款，免费版、Pro和Max用户若选择同意，新对话将被用于训练，数据保存期从30天延长至5年。

2026年2月，Anthropic修订了公开的“负责任扩展政策”，放弃了2023年版本中的一项公开承诺：不训练或部署可能造成灾难性危害的模型。按原有设计，一旦安全措施跟不上，公司就需要暂停训练。这条承诺，正是公司2023年用来证明自己与同行不同的核心。

公司对此的解释是，模型能力是否越过风险门槛难以判定，政府立法进展缓慢，防范风险需要全行业共同行动。联合创始人、首席科学官Jared Kaplan的说法更直接：在竞争对手快速推进的情况下，“我们停止训练AI模型，其实帮不了任何人”。

2022年，Anthropic的创始团队宁可错过先发机会，也不愿引发竞赛。

现在，竞赛已成定局、避无可避，Anthropic的发布节奏也随之明显加快。2026年4月，公司以门控形式开放Mythos预览版；6月推出Fable 5和Mythos 5；9月同时发布Fable 5.1和Opus 5.5。

快速发布也有回报。2025年第四季度，Anthropic的季度收入环比增速是48%，到2026年一季度迅速跃升132%。这背后Opus 4.5的发布是重要驱动之一。

招股书还显示，截至2026年9月30日的六个月内发布的模型版本，给第三季度贡献了超过八成的收入。

新模型的商业爆发力可见一斑，但这也意味着公司收入高度依赖模型的持续迭代。

节奏加快的同时，招股书也披露了安全执行上的漏洞。公司承认，其安全分类器等控制措施曾出现故障、配置错误，甚至被意外关闭，最强模型的防护也曾被绕过。在安全评估中，公司观察到模型察觉自己正被测试时会表现得不一样，评估结果因此可能不完整。

2020年底，Amodei等人在安全问题上与OpenAI产生分歧，最终离开，创立Anthropic；如今，同样的批评开始出现在Anthropic内部。

据《财富》报道，今年9月，曾先后在OpenAI和Anthropic从事模型训练研究的Jacob Coxon辞职，公开批评两家公司都没有负责任地行事。

招股书也把这类情况列为风险：因认同公司安全承诺而加入的员工，若认为公司未践行其宣称的价值观，可能士气低落、对管理层失去信任；现任或前任员工对公司安全做法的公开批评，或安全相关人员的离职，可能强化这种看法，并影响公司招聘人才。

3、行业放慢，上市要快

在外界眼中，Anthropic是头部大模型公司里最讲原则的一家。

至少从2026年1月起，Amodei就开始公开谈论行业放慢。他在长文《技术的青春期》中提出，为应对AI带来的风险，行业应寻求小幅放慢。9月，他发表文章《我们必须为前沿定速》，正式呼吁全行业放慢前沿AI能力的提升速度，为安全研究争取时间。

针对“行业放慢”一说，招股书专门说明，这一呼吁针对的是全行业与政府合作制定标准，并不描述公司自身的开发和发布时间表。

与此同时，Anthropic的上市进程一直在加速。2025年12月，公司还表示尚未决定何时上市，甚至是否上市，半年后，它就向美国证交会秘密递交了上市申请。就在Amodei发布长文呼吁全行业放慢的前一天，路透社报道，英伟达正洽谈出资最高100亿美元，作为Anthropic上市的基石投资者。

《华尔街日报》曾发文称，Amodei呼吁全行业放慢，Anthropic自己却没有放慢，正陷入一场“囚徒困境”。而如果各家领先实验室协同放慢，已经处于领先位置的Anthropic很可能也会从中受益。

客观来说，Anthropic是一家公益公司，但它同时是一家绝对的巨头公司，因此在现实层面的确需要庞大的资金量才能够维持运转。

而公司资金来源上的底线也在随融资需求调整。

2024年3月，据CNBC报道，Anthropic创始人曾以国家安全为由，排除沙特投资者购买其股份。但据美国科技媒体《连线》的报道，2025年7月，Dario Amodei在内部信中表示将寻求阿联酋和卡塔尔的投资，理由是中东资本规模巨大，有助于公司保持领先。他承认这可能让“独裁者”获益，但认为完全杜绝这种情况，企业难以经营。两个月后，卡塔尔投资局参与了Anthropic的F轮融资。

招股书信息显示，Anthropic已与多家算力供应商签下长期合同。比如，公司到2033年7月至少要在谷歌支出约1145亿美元，到2036年4月至少要在亚马逊支出1100亿美元，未达标需补足差额；到2033年5月至少要在微软支出449亿美元，无论是否实际使用。

根据招股书披露的数据计算，Anthropic未来的算力承诺约5400亿至5700亿美元，其中约4170亿美元为合同约定的最低付款义务。

这一长期支出规模，远高于Anthropic迄今最大单轮私募融资的金额。2026年5月，公司宣布完成650亿美元的H轮融资，金额约相当于上述算力支出估算的12%。截至2026年6月30日，公司持有的现金、现金等价物及短期投资合计约1317亿美元。

尽管这些算力支出将在多年内陆续发生，公司仍需依靠持续增长的经营收入和后续融资，为庞大的投入提供支持。上市也能为公司打开公开市场的股权和债务融资渠道。

五年前，七位创始人因安全理念分歧离开OpenAI，创办了Anthropic。如今，这家公司站在了与昔日的OpenAI相似的路口：背负着五千多亿美元的算力承诺，即将接受公开市场对增长的拷问，也开始面对员工以安全之名的出走。

它从未停止谈论安全，也确实为此付出过代价。但招股书里的措辞同样表明，当安全理想与商业增长狭路相逢，理想需要让路。商业世界里，没有伊甸园。