AMD's data center revenue reached $8.5 billion in the third quarter of fiscal 2026, with revenue growth expected to exceed 80% in 2027

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AI算力爆发！AMD财报会：数据中心营收近乎翻倍明年收入占比将破80%

财联社刘蕊责编林琦 2026-11-04 09:08

①AMD公司给出强于市场预期的四季度指引，并预判2027年营收增速将超80%，服务器CPU营收有望实现翻倍增长； ②AMD高管预告，四季度将迎来一个关键拐点 ——数据中心AI板块营收规模将超过服务器CPU业务。

财联社11月4日讯（编辑刘蕊）美东时间11月3日，AMD 公布2026财年第三季度财报，交出公司史上营收与盈利规模最高的季度“成绩单”。

在财报电话会上，公司给出强于市场预期的四季度指引，并预判2027年营收增速将超80%，服务器CPU营收有望实现翻倍增长。此外，算力供给瓶颈、PC业务下行周期与客户认股权证的会计影响成为本次财报电话会的核心议题。

一、核心财务数据

1. 三季度总营收134亿美元，同比 + 45%、环比 + 16%；非 GAAP 每股收益 2.09 美元，同比 + 74%；毛利率 56%，同比提升 190 个基点，规模效应持续显现。

2. 业务结构明显向 AI 算力倾斜：数据中心营收 85 亿美元（同比 + 97%），占总营收 64%；嵌入式业务 11 亿美元（同比 + 29%），保持稳健增长；客户端及游戏板块合计 37 亿美元，同比下滑 8%，PC 终端需求走弱、游戏机周期下行拖累表现。

3. 四季度指引：预期营收约 170 亿美元（±3%），同比增速约 66%、环比 + 27%；非 GAAP 毛利率约 55%，四季度将迎来一个关键拐点 —— 数据中心AI板块营收规模将超过服务器CPU业务。

4. 资产端：库存抬升至 115 亿美元，主要为匹配数据中心业务的备货需求；现金储备充足，但资本开支、供应链备货将持续占用现金流。

5. 会计特殊事项：客户认股权证带来大额非现金公允价值调整，影响 GAAP 利润，但不影响非 GAAP 业绩与自由现金流。

二、产品与业务进展（财报会核心亮点）

1. 服务器 CPU：新一代 Venice EPYC 需求火热，OEM/ODM 平台订单数量较上一代 Turin 提升 20%；推出面向智能体负载的 Helion 交钥匙机架方案，分全 CPU、CPU+GPU 混合两种形态，主打高智能体算力密度。智能体应用成为拉动 EPYC 需求的新主线，OpenAI、Meta 等头部客户持续扩容。

2. AI GPU 与 Helios 机架：MI455X、Helios 机架本季度正式出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI、甲骨文等头部客户上线部署；ROCm 10 软件版本优化集群稳定性、智能体调优能力；MI500 研发推进顺利，头部实验室客户反馈积极。

3. 嵌入式业务：连续多季度加速增长，航空航天、汽车、通信、工业需求旺盛，2026 年设计中标额有望突破180亿美元。

4. 收购布局：宣布收购 Taalas、World Labs，补齐低延迟推理芯片、空间智能模型能力，李飞飞将出任AMD首席科学家，两项收购预计年底前完成。

5. PC 客户端：商用 Ryzen PRO 增长亮眼，但整体PC市场预计 2027 年出货量双位数下滑，AMD 策略聚焦商用、高端消费等高毛利细分市场，主动规避低端价格战。

三、重磅长期指引（本次财报最大超预期点）

AMD 上调 2027 年增长目标：全年营收增速超 80%，是此前长期目标的两倍以上；其中服务器 CPU 营收预计同比翻倍，数据中心 AI 业务增速更快；2027 年末数据中心业务占总营收 80% 以上。管理层同时坦言，当前需求大于供给，正全力联动晶圆、基板、HBM、先进封装等供应链伙伴扩产。

四、市场关切风险与竞争要点

1. 供给约束：晶圆、基板、HBM、封装等零部件产能是增长上限，HBM 等组件成本上涨带来盈利压力，AMD 依靠机架级 TCO（总拥有成本）维持竞争力。

2. 基础设施约束：算力配套的电力、机房、资金限制头部客户扩张节奏，AMD 与核心客户提前协同规划数据中心落地。

3. 竞争格局：一方面和自研 ASIC 形成取舍，客户在部署成本、灵活性、上线周期之间权衡；另一方面和同业 GPU 厂商竞争机架订单，Helios 开放架构是差异化优势。

4. 客户端下行周期：PC 需求疲软将持续拖累短期业绩，公司依靠业务组合对冲风险。

以下为AMD 2026年第三季度财报电话会议记录（AI辅助翻译，部分内容有删减）：

马特·拉姆齐，AMD财务战略与投资者关系副总裁：谢谢，欢迎参加AMD 2026年第三季度财务业绩电话会议。参加今天电话会议的有我们的董事长兼首席执行官苏姿丰博士，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管胡锦。接下来，我把会议交给丽莎。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：谢谢你，马特，下午好，各位听众。第三季度是我们历史上规模最大、盈利最好的一个季度，因为我们开始量产下一代数据中心产品。营收同比增长45%至134亿美元，由创纪录的EPYC和Instinct销售以及嵌入式业务的强劲增长推动。每股收益增长更快，增长74%至2.09美元。我们本季度执行非常出色，Helios按计划量产爬坡，EPYC在云、企业和超智能工作负载中的应用持续扩大。数据中心营收今年每个季度环比增速都在加快，该板块第三季度贡献了总营收的64%，而一年前这一比例仅为47%。我们预计第四季度这种加速将持续，由推理和智能体工作负载需求增长以及我们最新产品的量产推动。

看各业务板块，数据中心营收同比增长97%至创纪录的85亿美元。在服务器方面，云和企业销售额同比均增长一倍以上。我们显著超出了此前"增长超过80%"的展望，赢得了收入份额。客户在更多应用中部署EPYC，智能体工作负载贡献了显著增长。在云端，超大规模云厂商本季度部署了大量EPYC服务器，用于运行更多内部服务并扩展其公有云产品。Turin现在是公有云中部署最广泛的EPYC世代，全球最大的提供商已提供超过540个实例类型。云厂商本季度还大幅增加了用于个人和企业智能体的EPYC容量，这些正迅速成为云端CPU的下一个杀手级应用。

Meta的Muse和OpenAI的Dots说明了个人智能体的增长有多快，头六周就有超过1000万人激活了Muse智能体。企业也在快速行动，将智能体应用于软件开发、供应链和IT运营等环节。这些智能体跨应用和企业系统持续并行工作，既增加了加速器需求，也带来了CPU需求的显著提升。采用才刚刚开始，我们预计随着智能体更广泛部署并承担更复杂的工作，需求将急剧增长。在头部节点方面，我们本季度赢得了多家最大模型开发商和云厂商的重大部署，这些将在未来几个季度逐步放量。EPYC领先的性能和成熟的生态系统，已经在规模化中得到验证，使其成为定制加速器的首选主CPU。

举例来说，OpenAI为其首批定制加速器平台选择了Turin EPYC处理器作为主CPU。在企业市场，EPYC服务器终端销售创下纪录，新老客户需求强劲。本季度我们新增了数十家首次采用EPYC的客户，包括大型金融服务、通信、零售和医疗保健公司。现有客户也正在把EPYC作为主要计算平台，将其应用从特定工作负载扩展到其整体基础设施的更大份额。我们在第三季度开始量产发货EPYC Venice处理器，首批OEM系统有望在本季度上市。早期需求是我们见过的任何新一代EPYC中最强劲的。我们的OEM和ODM合作伙伴已承诺超过240个Venice平台，比Turin多20%，云厂商正在本季度部署Venice，早于计划于2027年初推出的实例。

我们最近推出了Helion，这是一个Venice参考设计，可实现面向智能体基础设施的交钥匙EPYC机架级系统。客户可以针对自己的工作负载配置Helion，从面向超大规模云厂商的全CPU机架，到结合Venice和Instinct GPU、可同时运行智能体和模型的企业系统。在全CPU配置下，单个Helion机架最多可搭载144颗Venice处理器，拥有近74000个线程，提供业界最高的智能体密度。所有主要服务器OEM和ODM都计划提供Helion，首批系统将于本季度发货。

更广泛地看，云、企业、智能体和超智能基础设施对服务器计算的需求正在加速。EPYC是业界最广泛的产品组合，覆盖所有这些市场，在云和智能体领域具有每插槽领先优势，在企业与头部节点领域具有每核领先优势，并为每种工作负载调优了内存和I/O选项。Venice在此领先基础上，每瓦性能、每核性能和每美元性能都显著优于任何其他x86或ARM服务器CPU，这使我们在到2030年TAM（潜在市场规模）增至约2200亿美元的过程中能够赢得份额并显著扩大服务器业务。

再看数据中心AI业务，Frontier Labs、超大规模云厂商和云提供商扩大了Instinct在推理和训练方面的部署，推动创纪录营收。我们本季度开始量产发货MI455X，包括Anthropic、Meta、微软、OpenAI和甲骨文在内的头部客户迅速将其首批Helios机架上线。客户现在正在Helios上运行他们最新的模型和工作负载，我们在初期部署中看到了非常强劲的性能。我们预计第四季度Helios部署将大幅增加，随着生产持续爬坡以及HPE、戴尔、联想、超微和其他OEM、ODM合作伙伴开始出货系统。

我们对机架层面的整体表现非常满意。MI455X在计算FLOPS、内存容量和横向扩展带宽方面领先。随着Helios上市，它在内存带宽和更高的纵向扩展带宽方面相对竞争对手的领先优势更大。我们正与制造和OEM合作伙伴密切合作，随着客户扩大部署而扩大生产。在超算领域，EuroHPC为LUMI-AI选择了Instinct MI430X GPU和第六代EPYC处理器，这是计划于2027年下半年上线的欧洲下一台旗舰超算。MI430X提供的双精度性能接近竞争对手的九倍，这对科学模拟至关重要。因此，MI430X已被选中为世界各地的新一代系统提供动力，随着政府和研究中心规划下一项重大投资，我们处于有利位置去赢得更多设计。

在软件方面，我们发布了ROCm 10，为规模化生产部署带来重大增强，包括大型GPU集群更快的启动速度和长时间运行工作负载更高的韧性。ROCm 10还通过ROCm.AI增加了智能体性能调优，它对工作负载进行分析、识别瓶颈、应用并验证改进，把数周的工程优化压缩到数小时。客户还使用自己的智能体在我们的开源软件栈上优化模型。例如，Anthropic强调，一位工程师用Claude在一个周末内就在Instinct MI355X机架上完成了其最新模型的上线，并获得了强劲性能。我们与Frontier Labs的合作已经能让他们的模型处理复杂的软件开发和Instinct性能调优。随着这些能力的持续提升，AMD生态中的每个人都将受益。本季度我们宣布了两项收购，以加强我们的超智能产品组合。

Taalas带来了一支经验丰富的工程团队，以及为低延迟高效推理而打造的专用芯片。我们计划将其技术整合到整个解决方案组合中，以满足对低延迟超智能应用日益增长的需求。由联合创始人兼首席执行官李飞飞博士领导的World Labs，带来了一支世界级的研究团队，在空间智能和能理解物理世界的模型方面拥有专长，让我们更深入地了解前沿模型和工作负载的演进。李飞飞将加入AMD担任首席科学家，领导我们的模型研究，并帮助塑造我们未来的硬件、软件和系统路线图。我们预计这两项收购都将在年底前完成。

展望未来，我们的重点是规模化执行。Venice、MI450系列和Helios的量产仍处于早期，三者都有望大幅增长。

我们现在预计第四季度数据中心板块营收增速将加快，全年板块营收将从2025年增长一倍以上。我们对2027年的可见度也在持续增强。上个季度，我们说过预计服务器年营收增长超过70%，数据中心板块营收全年增长一倍以上。此后，客户扩大了他们的EPYC和Instinct部署计划，我们也获得了更多供应来支撑这一增长。我们现在预计2027年服务器营收同比增长一倍，数据中心AI营收增速将比我们90天前预测的更快。因此，我们预计2027年数据中心将占公司总营收的80%以上，并驱动营收和盈利增长的主体。

展望更远，MI500的客户沟通进展非常顺利。市场兴趣很高，因为它在性能上又是一次重大飞跃。我们正与多个Frontier实验室密切合作，为他们规划的多吉瓦级部署优化MI500。再看客户端和游戏业务，板块营收同比下降8%至37亿美元。客户端营收同比增长7%至29亿美元，由我们的Ryzen移动处理器强劲销售推动。商用正在成为客户端业务中更大的一部分，因为大型企业在其员工队伍中采用Ryzen PRO PC。全球最大的10家银行中有8家、最大的10家医疗和汽车公司中有7家现在使用Ryzen PRO PC。OEM厂商持续扩大其基于AMD的商用产品线，从日常商务PC到高端工作站。

惠普、联想等推出了首批搭载我们最新Ryzen AI Max PRO 400系列处理器的商用笔记本和小尺寸台式机。这些系统提供工作站级性能，可本地运行多达3000亿参数的超级智能模型。看市场方面，PC终端销售在季末放缓，因为更高的内存和组件成本压制了需求。我们正相应地管理业务，使销售与终端销售保持一致，保持客户和渠道库存健康。2027年，我们预计PC市场单位出货量将下降两位数百分比。在此环境下，随着我们交付Ryzen路线图并扩大商用足迹，我们预计将跑赢市场。

游戏方面，营收同比下降40%至7.73亿美元，主要由于半定制销售额下降，这符合当前游戏机周期阶段的预期。游戏图形营收同比下滑，而Radeon GPU渠道终端销售环比增长。在游戏之外，Radeon AI PRO营收较上一季度显著增长，因为更多开发者选择AMD来本地运行和微调模型。我们预计Radeon AI PRO将保持强劲增长，由我们领先的每美元性能以及针对最新开源模型优化的开放软件栈驱动。再看嵌入式板块，营收同比增长29%至11亿美元，连续第四个季度增长加速。所有终端市场的需求都非常强劲，由航空航天与国防、汽车、通信和工业客户的强劲增长引领。数据中心建设也推动了对我们嵌入式CPU和自适应SoC在控制面和光网络应用中更高的需求。

我们仍有望在2026年完成超过180亿美元的设计中标，这将是连续第三个创纪录年份。自我们收购赛灵思以来，自适应设计中标每年都在增加，其中嵌入式x86和半定制中标增长更快。随着这些中标在未来几年逐步放量，我们预计嵌入式业务将实现强劲的两位数年营收增长，并继续跑赢市场。

总之，我们交付了一个出色的第三季度，预计第四季度会更强劲，因为数据中心和嵌入式板块的增长将超过客户端CPU销售额的下降。我们带着公司历史上最强大的产品组合和显著的客户动能进入2027年。我们已在整个供应链上协调，确保获得支撑明年更高增长所需的晶圆、基板、先进封装、内存和其他关键组件。

基于当前的可见度，我们现在预计2027年营收增长超过80%，这是我们去年11月财务分析师日上提出的长期财务模型的两倍多。数据中心将是最大贡献者，由不断扩大的Helios部署和持续赢得EPYC份额推动。我们还预计嵌入式增长明年将加速，由我们自适应和x86解决方案的采用推动。展望2027年之后，我们正在增加硅片、软件和系统路线图的研发投入，并与我们最大的客户密切合作，支持他们未来三到五年的雄心勃勃的基础设施计划。我们也在深化与供应链合作伙伴的协作，并与他们共同投资，以确保我们的增长所需的长期产能。

综合来看，这些给了我们强大信心，能够持续多年实现出色的营收增长，且盈利增长更快。现在我把电话会议交给胡锦，请她对第三季度业绩作进一步说明。胡锦？

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：谢谢你，大家下午好。我先回顾财务业绩，然后提供2026财年第四季度展望。我们交付了一个出色的第三季度。营收同比增长45%至创纪录的134亿美元，超出指引高端，由我们的数据中心板块推动，该板块同比几乎翻倍。营收环比增长16%，由数据中心和嵌入式板块的强劲增长推动，部分被客户端和游戏板块的下降所抵消。数据中心板块约占总营收的64%，高于上季度的58%，凸显了业务组合的持续转变及其对AMD增长的日益增长的贡献。毛利率为56%，同比上升190个基点，反映了更丰富的产品组合。

营业费用为36亿美元，同比增长29%，因为我们持续投资于研发，以扩大数据中心硅片、系统和软件能力。营业收入同比增长75%至创纪录的39亿美元，显著超过营收增速。营业利润率为29%，同比扩大逾5个百分点，凸显了业务在规模化过程中的经营杠杆。第三季度，随着我们发货MI450系列GPU，我们开始确认此前宣布的客户协议下所发行认股权证的会计影响。我们的GAAP摊薄每股收益为1.46美元，其中包括其他收入和支出项下11亿美元的非现金费用，主要反映我们股价的上涨以及满足认股权证条件的估计概率的变化。展望未来，随着我们和客户在该协议下取得进展，这些季度性非现金公允价值调整预计将会增加。

每季度金额将根据AMD股价和其他估值假设而变化。这些非现金调整不会影响我们的非GAAP业绩或自由现金流。我们的非GAAP摊薄每股收益为2.09美元。现在看各报告板块，先从数据中心说起。数据中心板块营收创纪录达85亿美元，同比增长97%，由对第五代EPYC处理器强劲需求驱动的创纪录服务器营收，以及以AMD Instinct MI450系列GPU发布为亮点的创纪录数据中心AI营收推动。环比来看，数据中心营收增长27%，主要由首批MI450系列销售和强劲的服务器营收增长驱动。数据中心板块营业收入为29亿美元，同比增长168%，营业利润率从一年前的25%升至34%，展示了数据中心业务强劲的经营杠杆。

客户端和游戏板块营收为37亿美元，同比下降8%，因半定制和图形销售额下降，部分被最新一代Ryzen移动处理器更高的需求所抵消。客户端业务营收为29亿美元，同比增长7%，由Ryzen移动处理器更高的销售额推动。环比来看，客户端营收下降4%，因为更高的内存成本压制了PC单位需求，部分被更高端处理器更丰富的产品组合所抵消。游戏营收为7.73亿美元，同比下降40%，由于半定制收入下降和图形需求下降。环比来看，游戏营收基本持平。客户端和游戏板块营业收入为5.73亿美元，占营收15%，而一年前为8.67亿美元，占21%。

嵌入式板块营收为11亿美元，同比增长29%、环比增长14%，因为多个终端市场需求增强，由航空航天与国防、汽车、通信和工业终端市场的增长引领。嵌入式板块营业收入为4.53亿美元，占营收41%，而一年前为2.83亿美元，占33%。现在看资产负债表和现金流。本季度库存环比增加约30亿美元至115亿美元，以满足我们强劲的数据中心需求。持续经营业务运营活动产生的现金为12亿美元。自由现金流为5.54亿美元，反映了营运资本投资的增加，以及为确保数据中心业务快速增长所需的设备和产能（包括支持数据中心需求的专用后端产能）而持续进行的资本支出。我们预计2027年将继续投资于库存和产能，以支撑我们的强劲增长。

季度末，现金及等价物和短期投资为158亿美元。总债务为71亿美元，包括我们8月完成的47.5亿美元优先票据发行。现在看2026年第四季度展望。我们预计营收约为170亿美元，上下浮动3%。指引中值代表约66%的同比营收增长，主要由数据中心板块加速推动。环比来看，我们预计营收增长约27%，由数据中心板块约50%的快速增长、客户端和游戏板块超过20%的下降，以及嵌入式板块的两位数增长推动。

此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为55%，预计非GAAP营业费用约为37.5亿美元。我们预计非GAAP净利息和其他支出为约400万美元的收益。我们预计非GAAP有效税率为13%，摊薄股数预计约为16.7亿股，包括第四季度完成Taalas和World Labs收购的估计影响。我们预计第四季度股数不会受到客户认股权证的影响。总而言之，第三季度对AMD而言是一个出色的季度，营收创纪录、营业利润率显著扩大、盈利增长，反映了业务上下的纪律性执行。

着数据中心业务持续规模化，我们处于非常有利的位置，能够推动盈利能力和长期股东价值的提升。接下来，我把会议交回给马特进入问答环节。

马特·拉姆齐，AMD财务战略与投资者关系副总裁：非常感谢。

Operator（接线员）：谢谢。我们现在开始问答环节。第一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley。请提问。

Tom O'Malley（巴克莱分析师）：你好，晚上好，谢谢你们回答我的问题，祝贺出色的业绩。我想，丽莎，我们首先从你给出更多2027年信息这一点说起。看起来营收增长80%，但其中数据中心部分增长快得多，数据中心明年将占你业务的80%以上。也许你能谈谈，首先，这是否有供应支撑，无论是晶圆、封装、基板还是内存？然后看背后的需求情况，如果你们能获得更多供应，需求会超过供应吗？谢谢。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，当然，Tom，谢谢你的问题。我们进入第四季度和2027年有很强的动能。我们确实看到需求非常强劲，数据中心业务、CPU业务以及数据中心AI业务都有需求。看增长的速度和步伐，我们过去几年一直在为此做规划。我们绝对花了大量时间与客户一起，规划他们在部署和部署时间表方面的需求，也与供应链合作伙伴一起，确保我们拥有晶圆、基板、先进封装、内存以及随之而来的所有其他组件。

确实需求高于供应，所以我们继续与供应链合作伙伴合作增加供应，我相信我们在这方面有很好的机会，因为我们与整个生态建立了牢固的关系。但就我们现在所处的位置而言，能够说整个公司增长超过80%，尤其是服务器业务在2026年已经相当高的基础上大约翻倍，然后数据中心AI业务，我们继续保持强劲可见度，看到来自客户的强劲需求，也看到所需基础设施的其他方面都有良好的后续进展。所以总体而言，我们对2027年数据中心增长非常乐观。

Tom O'Malley（巴克莱分析师）：非常有帮助。然后关于客户端，作为后续，你说第四季度下降超过20%。这和我们在市场上听到的其他人观点一致。但看2027年，我认为困难的一点是，通常你会在Q1看到季节性下滑，然后要到Q2、Q3才能恢复。所以也许谈谈这种调整的持续性看起来如何，为什么你到目前为止能够略微跑赢，以及你如何看待从低谷走出来进入明年。谢谢，丽莎。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，当然，Tom。PC市场对我们来说仍然是一个重要的市场。我想我们在过去几次电话会议上一直发出信号，我们预期今年下半年会低于季节性，事实也确实如此。我们的观点是，这是那种组件价格上涨、影响整体系统定价的时期。可以预期消费市场对此更敏感，所以我们看到终端销售略有放缓。我们只是在非常审慎地管理业务，确保渠道和客户的库存保持健康。我们对2027年的规划假设是市场将下降两位数百分比。

我们当然会聚焦于我们最能创造价值的细分市场，比如企业市场——我们在那里仍然代表性不足——高端消费、台式机渠道。这些对我们来说是非常好的市场。我们正在当前环境下为2027年的下行年份做规划，我们会走过去的。好的一面是，我们的供应链在PC业务和数据中心业务之间具有相当强的灵活性。这确实让我们能够根据市场信号灵活调配供应。总体而言，正如我之前所说，我们的需求大于供应，所以我们在接下来几个季度继续努力从各方面增加供应。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自美银证券的Vivek Arya。请提问。

Vivek Arya（美银证券分析师）：谢谢你们回答我的问题。丽莎，市场围绕数据中心融资、土地、电力和厂房壳体的可用性有很多争论。所以这是一个两部分的问题。AMD对其锚定客户是否有信心，他们拥有融资和物理基础设施来支撑——我想大约是2027年约3吉瓦的AMD计划部署？展望更远，你们的许多竞争对手在投资生态系统、提供残值保证等，并说他们的产品有更强的可互换性。这是否会给AMD带来竞争动态？很想知道你对2027年准备情况和2028年竞争格局的看法。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Vivek，谢谢你的问题。如我之前所说，我们看到头部数据中心AI客户的需求非常强劲。我想你可以看到对更多算力的强劲需求，MI455的定位非常好。当我们看Venice、MI455、Helios，我们对竞争力感觉非常好。我们一直与客户共同规划这次量产，所以对2027年有很好的可见度，正如你所说，土地、电力、厂房壳体，所有这些数据中心基础设施，我们正与客户密切合作。所以我们知道GPU会去哪些数据中心、哪些地点等等。展望2028年及以后，我想这样说，我认为我们看到整体非常强劲的增长。

我认为我们有非常强的业务、非常强的资产负债表，从这个角度，我们的目标首先是把资金投向支撑增长的业务，这意味着投资研发、投资供应链和产能、与合作伙伴共同投资，以确保我们拥有我们早先谈到的那些对这种量产来说必要的能力。然后我们与头部合作伙伴进行选择性投资，在那些我们认为有助于提前很多年（好几年）识别数据中心基础设施的地方。我认为这是正确之举，以确保在我们新芯片上市时共同确保有正确的基础设施。

但我们在如何做这件事上是选择性和战略性的，首要原则是投资于我们的增长。

Vivek Arya（美银证券分析师）：明白了。作为我的后续问题，丽莎，还有一个关于竞争格局的问题。你们的许多Frontier Lab客户一直在开发他们的定制ASIC，我很好奇，他们如何在概念上做出使用ASIC还是AMD产品的选择？什么决定他们的分配？是每token成本、能效、软件灵活性，还是部署时间？只是想知道这个决策中的权衡，以及是否有某些工作负载使用AMD GPU的效果比他们拥有的替代方案更好？谢谢。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Vivek。我认为我们对自身性能以及通过Helios提供的总拥有成本（TCO）的定位感觉非常好。这从根本上是我们考虑部署规模、未来部署时最重要的因素。我认为我们在机架级系统上做了重大投入，确保Helios真正顺利爬坡。第三季度是我们首次为创收发货MI455和Helios机架。我认为这是一个非常重要的里程碑。我们在Q4有大幅跃升。我们将在整个2027年持续爬坡。关键是要继续在各种工作负载上展示TCO优势。确实，从通用GPU的角度看，当你考虑各种发生的工作负载时，我们有更多的可互换性。也有非常强的协同设计。

在MI450系列之外，我们还在开发MI500和MI600，以确保我们的技术更加贴合Frontier Labs的需求。我认为这些是部署选择方面的关键因素。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。请提问。

Joshua Buchalter（TD Cowen分析师）：大家好，谢谢你们回答我的问题，祝贺取得的进展。我想知道你们能否给我们一些见解，关于随着Instinct业务爬坡，HBM成本如何影响你们的模型。我想投资者一直在问，在过去一年左右，你们每吉瓦的收入贡献，你们的展望一直稳定在每吉瓦150亿至200亿美元区间，考虑到HBM定价正在发生的变化。这是因为早期建设相当针对特定项目、定价是早已商定的吗？再往长远看这个业务，你们是否具备把这些更高的投入成本转嫁给包括你们三大客户在内的能力？谢谢。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Josh。可以这样想，在我们爬坡过程中，我们与一些供应商以及一些客户都有长期协议。但考虑到当前内存市场，而且不只是内存市场，顺便说，其他组件成本也面临一些通胀压力，因为整个供应链环境中投入了更多资本支出。我们也在与客户合作，确保这些成本在前进中得到分担。所以，从我角度看，回到Vivek Arya问的那个问题，这都关于TCO，确保从每美元token的角度，我们继续为选择AMD Instinct和我们的整体Helios系统提供非常强的优势。即便存在一些通胀压力，我们当然相信我们在为AI工作负载提供领先的TCO。

Joshua Buchalter（TD Cowen分析师）：谢谢，丽莎。然后也许问胡锦，很高兴看到第三和第四季度营业费用保持温和。这一直是投资者一段时间以来的痛点。但我猜考虑到2027年营收增长预计如此陡峭，我们多少有点盲飞，因为你大约是目标模型的两倍多。我们应该如何看待2027年的营业费用增长？既然问到这，你认为你能维持目标毛利率区间吗，也就是随着年份推进和Helios持续爬坡，那个55%的下限？谢谢。

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：好的，Josh，谢谢你的问题。关于营业费用，如你所说，我们一直在积极投资。你看到的是这些投资正在转化为2026年我们看到营收增长的加速。我们对2026年实际相当满意，这是我们的经营杠杆。我们营收增速远快于营业费用增速，这推动了营业利润率的提升。如果你看Q4指引，我们给出的营收增长远大于营业费用。我们认为这种动态会延续到2027年。丽莎谈到了，我们预计整个公司增长超过80%。我们应该预期营业费用增速低于营收增速，低于营收增速的一半。这将推动2027年营业利润率非常显著的扩张。

回到毛利率，我们实际上对当前的毛利率非常满意。Q3我们在爬坡MI450。数据中心AI业务做得非常好，实际上比我们进入Q3时的预期还要好。Q4我们指引数据中心业务营收环比增长50%。这实际上将是数据中心AI业务超过服务器业务的那个季度。我们都知道，这对公司整体平均水平有一点稀释，但毛利率的金额在非常显著地增长。我想展望2027年，我们实际上认为数据中心业务将占公司总营收的80%以上。数据中心的业务组合将显著驱动公司毛利率。可以这样想，数据中心AI将在2027年持续爬坡，而服务器业务预计翻倍。

逐季可能会有波动，因为这些业务的组合会稍有不同。此外，嵌入式业务在2027年走强。我想这也会帮助我们的毛利率。总体而言，当你把整个业务模型放在一起，你应该预期我们实现显著的营收增长、显著的毛利扩张，营业费用增速低于营收增长，这将带来非常显著的营业利润率扩张和盈利扩张。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自瑞银的Timothy Arcuri。请提问。

Timothy Arcuri（瑞银分析师）：非常感谢。丽莎，我想知道你是否能稍微拆解一下明年数据中心会是什么样子。你确实把服务器CPU从增长70%以上上调到增长100%以上，但你对数据中心AI并不是特别具体。正确的思考方式是GPU业务在金额上仍将大于服务器CPU业务，但不会大太多？这是正确的拆分方式吗？然后如何考虑这一年的形态？我知道GPU业务波动较大，但我猜它全年可能相当平稳。这样想合理吗？谢谢。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：Tim，也许让我拆解几件事。首先，我们认为2027年对CPU业务和数据中心AI业务来说都将是动能非常强劲的一年。我们给出的一些指标，你应该把它们当作指标。我们说过整个公司将增长超过80%，数据中心CPU业务将大约翻倍，数据中心AI业务将显著超过翻倍。从这个角度，你应该预期数据中心AI业务继续保持，正如胡锦刚才所说，Q4是数据中心AI业务在规模上首次超过CPU业务的季度。我们预期这两块业务全年都会稳步增长。希望这能让你对这一年的形态有个大致概念。

Timothy Arcuri（瑞银分析师）：非常感谢。胡锦，我想你能帮我们理解一下认股权证吗？它们今年会如何层层计入？你能给我们一些关于如何在全年和进入2027年把它纳入模型的护栏吗？谢谢。

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：好的，谢谢你的问题。我想简单的思考方式是有三部分。第一部分是，我们报告的净营收，Q3营收、Q4指引，每当我们谈到营收，总是净营收，它已经包含了认股权证收入扣减部分，这部分在授予日按公允价值确定。这一点你们不用担心。每当我们谈论营收时，它总是计入营收中。第二部分，你可能问的是股数。可以这样想，只有当所有归属条件和行权条件都由我们的客户满足时，股数才会稀释股份。这意味着需要完成发货，并且需要满足某些商业条件。

我们将在2027年提供指引，明确告知我们相信股份归属和行权条件何时满足。这是我们进入2027年后会提供透明度的东西。最后一部分是，它是一笔非现金费用，每季度非现金费用，是对公允价值的重新计量。这实际上不影响我们的非GAAP财务业绩和自由现金流。所以关于股数，等我们到达那里时请等待我们提供明确指引。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。请提问。

CJ Muse（Cantor Fitzgerald分析师）：是的，下午好，谢谢你们回答这个问题。我想第一个问题，关于服务器CPU方面，你显然上调了展望。我很好奇我们应该如何看待数量与组合，包括更高的核心数，以及与Venice相关的更高平均售价（ASP）。有什么办法能拆解这些，帮助我们理解那100%的增长？

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，CJ。关于服务器CPU方面，当我们谈到100%增长，你应该想象我们确实在发货显著更多的数量。当然，其中一些数量在我们进入Venice时拥有更高的核心数。但我想说营收的增长主要来自数量和核心数，较少来自平均售价，尽管随着核心数增加确实会有ASP的提升。

CJ Muse（Cantor Fitzgerald分析师）：太好了，谢谢。作为后续，为了确认一下Q1的季节性，根据你今晚说的，我的解读是我们应该看到Q1客户端和游戏按季节下降，数据中心大约在12月水平之上比较平稳。作为其中的一部分，对嵌入式有什么看法？

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：对于嵌入式业务，通常有季节性。当我们看整个2027年时，我们确实看到嵌入式业务全年将显著增长并逐步走强。但通常Q1，实际上嵌入式业务确实有一些季节性。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自Bernstein Research的Stacy Rasgon。请提问。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析师）：大家好，谢谢你们回答我的问题。我想知道，我知道你们说过在那个50%指引的背景下，GPU与CPU在Q4交叉。我想知道你们能否帮我们理解这个交叉的量级。是勉强达到，还是显著更高？我只是想在心里估计一下进入明年的规模。

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：好的，你好，Stacy。也许我给你一些说明。可以这样想，如果你看MI450的量产，从Q3到Q4是一个非常显著的环比跃升。与服务器相比，服务器增长非常好、很强劲，但数据中心AI的量产在Q4超过服务器，这是一个非常显著的跃升。我想，服务器业务当然非常强劲，但数据中心AI在Q4将远高于服务器业务。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析师）：在金额方面？

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：是的，在金额方面。是的。

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析师）：好的，太好了，谢谢。作为后续，胡锦，早些时候有关于明年毛利率的问题。我不太确定该如何解读你对明年相对Q4水平的毛利率的回答。你觉得你能给我们一些说明，关于2027年毛利率好的进入率和好的退出率吗？

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：我认为那是——

Stacy Rasgon（Bernstein Research分析师）：考虑到不同产品的量产和正在发生的一切。

胡锦，AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管：是的，Stacy。我们无法提供逐季毛利率的原因，确实是因为当你考虑2027年，数据中心组合是主要驱动因素。当你有数据中心业务，营收占公司总营收的80%以上。然后在数据中心内部，有意思的是你有数据中心AI业务持续显著爬坡。在服务器方面，我们提到过，丽莎提到过我们2027年将翻倍。当然，我们也知道供应受限的环境，丽莎也提到我们正与供应商合作确保获得更多供应。所以，这两块业务之间的组合实际上决定了公司的毛利率。目前，我实际上没有这个可见度。

我认为我们希望两块业务都表现很好，我们知道它们都会表现很好。Q4实际上是一个好的基准来思考，因为Q4数据中心AI业务远高于CPU业务。所以，我想这给了你一些那个基准的概念。然后在2027年，不同季度可能不同。那里可能会有波动。

Operator（接线员）：谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。请提问。

Joe Moore（摩根士丹利分析师）：太好了，谢谢。我们听到很多关于Helion机架的正面反馈，我想知道你能稍微谈谈这个。在纯CPU版本中，这些智能体工作负载与传统的机架有什么不同？然后，你是否预期在许多这些机架中会附加GPU刀片？

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Joe。是的，关于Helion机架确实有相当多的正面兴奋点，我想主要的点是，这些智能体机架真的希望针对它们所处的环境进行优化。所以，如果它们在超大规模云厂商或大型云机架中，你会看到它们采用全CPU配置。它会相当密集。Venice从每插槽性能来看是业界最好的，所以如果你用CPU完全填满它，它将转化成一个非常强大的智能体机架。但在企业领域，你也会看到混合CPU和GPU的机会，这让人们能够真正针对他们所处的工作负载进行优化。我们为OCP做出了贡献，所以它是一个完全开放的机架，我认为这被视为一个积极因素。从这个角度，我们收到了OEM、ODM以及客户的非常正面反馈。

Joe Moore（摩根士丹利分析师）：好的，谢谢。如果我能继续追问，服务器100%的增长，你认为你在那个水平上正在满足需求，还是你认为你明年全年仍处于供应短缺状态？

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Joe，为了让我们增长那么多，我们正在满足大量需求。当我们谈到TAM增长，比如未来三四年约50%的复合年增长率，我们看到三个领域的增长，对吧？传统云和企业、智能体CPU和智能体工作负载，以及头部节点。我们相信在我们给出约100%的预测时，我们在这些板块中的每一个都在赢得份额。我确实相信还有更多需求，我们正积极与供应链合作伙伴合作以满足额外需求。显然，我们也必须确保套装都在、DDR5和其他所有组件都在。我的看法是，我们正在客户需求预测上迈出很大的一步。

我感到兴奋的是我们的需求是广泛的，几乎每个客户都在扩大他们与AMD的合作足迹，所以这是一个积极因素。我们将继续努力增加供应，以满足逐步实现的需求。

马特·拉姆齐，AMD财务战略与投资者关系副总裁：约翰，我想请你有请一位更多来电者加入，谢谢。我想我们还有时间再回答一个问题。

Operator（接线员）：谢谢。我们最后一个问题来自BMO Capital Markets的Harsh Kumar。请提问。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析师）：是的，你好，丽莎。问题关于Helios。你是两家正在发货完整机架的公司之一。我能问一下你的份额抱负是什么吗？我问的原因是你在服务器方面做得非常出色，从基本上非常困难的竞争对手那里赢得了份额。问题的第二部分是，你是否抱有通过Helios机架及其配套方案切入企业市场的抱负？然后我有一个后续问题。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Harsh。我们对Helios取得的进展非常满意。我认为这是一个重要的进展。机架级解决方案是重大的研发努力。我认为Helios爬坡非常顺利。我们在Q3看到了一个不错的首个季度。我们正顺利爬坡进入Q4和2027年。我们的抱负是成为我们最大客户（无论是Frontier Labs还是超大规模云厂商）非常重要的算力供应商。从这个角度，对Helios和MI450量产的关注是我们Q4和2027年非常放在心上的一件事。但我们正与最大的客户就MI500、MI600及以后展开非常活跃的对话。我们的抱负是持续在他们算力需求中占据越来越大的一部分。从我们所见的一切来看，需求持续上升。我想这就是对Helios的整体看法。

这个问题还有另一部分吗？企业。哦，企业。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析师）：是的，企业。是的。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，是的，当然。我认为我们持续看到，虽然企业市场的发展可以称之为比最大的Frontier Labs和超大规模云厂商稍慢，但我们确实认为企业业务相当重要。我们在企业CPU方面取得了很大进展。我们的许多企业客户实际上在征求我们的建议，关于如何部署AI，以及如何在考虑本地和云部署时确保尽可能高效地部署。所以我们正在扩大产品组合。我们推出了一些针对企业的GPU，这将是我们希望扩大足迹的地方，以期成为我们最大企业客户非常具有战略意义的供应商。

Harsh Kumar（BMO Capital Markets分析师）：明白了。我的后续问题关于客户端。历史上，你在管理这种状况下的这个业务方面做得很好。如果你主要的竞争对手削减平均售价，你的份额保持策略会是什么？你会尝试跟上他们，还是必须边做边评估情况？只是好奇你将如何管理这个。

苏姿丰博士，AMD董事长兼首席执行官：好的，Harsh，我认为我们的观点是PC对我们来说是一个重要的市场，因为我非常相信端到端的AI部署，从云端到边缘再到客户端，而我们有独特的产品组合来做到这一点。既然如此，我认为我们管理时总是非常有纪律。我们的焦点确实一直放在PC市场最高价值和最有利可图的细分市场。企业、高端消费、台式机渠道，这些是我们做得非常好的地方。我们确实认识到市场的低端有相当多的波动，坦率说，那是我们敞口最小的市场部分。

马特·拉姆齐，AMD财务战略与投资者关系副总裁：好的。谢谢你，约翰，组织问答环节。谢谢大家参加我们的电话会议。我们非常感谢你们花时间与AMD交流，非常感谢你们的问题和关注。约翰，请结束会议。非常感谢。

Operator（接线员）：谢谢，马特。女士们先生们，感谢你们的参与。今天的电话会议到此结束。现在可以挂断电话了，祝你们愉快。

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