Marvell Technology Announces $115 Billion All-Stock Acquisition of Lumentum
English text is being prepared.
Marvell Technology and optical communications component manufacturer Lumentum have reached a definitive agreement under which Marvell will acquire the latter in an all-stock transaction with an implied enterprise value of approximately $115 billion. Lumentum shareholders will receive 4.5 shares of Marvell common stock per share, a premium of approximately 23.9% over the October 28 closing price. After the transaction closes, existing Marvell shareholders will hold approximately 67% and Lumentum shareholders approximately 33%, with CEO Matt Murphy continuing to lead. The transaction is expected to close in the first half of 2028. The combined company plans to integrate chips with laser, optical module, and optical switching technologies and expects to achieve more than $1 billion in annual cost synergies, but the market is also concerned that the acquisition price is high and that it will compete with optical module makers that buy its DSP chips.
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The deal combines chips and optical components into a single company, allowing readers to understand the vertical integration logic and costs in AI data center interconnect.
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迈威尔科技押注1150亿美元，宣布将Lumentum收入麾下，从卖芯片走向“芯片+光”一体化。不过，收购价是否偏高、会否与购买自家芯片的光模块厂商“抢生意”，以及长达一年多的审批期，都为这场“豪购”增添了变数。
当地时间11月2日，美国芯片设计公司迈威尔科技与光通信器件制造商Lumentum宣布达成最终协议，迈威尔科技将以全股票方式收购后者，交易隐含企业价值约1150亿美元。
根据协议，Lumentum股东每持有1股，可换得4.5股迈威尔科技普通股。按10月28日、即收购传闻曝光前两家公司的收盘价计算，这相当于每股约1132美元，较Lumentum当日收盘价溢价约23.9%。
交易完成后，迈威尔科技现有股东将持有合并后公司约67%的股份，Lumentum股东持股约33%，迈威尔科技董事长兼CEO Matt Murphy继续掌舵。
据媒体报道，若不计SpaceX与xAI的合并，按股权价值计算，这是全球科技行业史上规模最大的并购。不过，这笔交易仍需双方股东和监管机构点头，预计2028年上半年才能完成。
同时，媒体援引监管文件报道称，若交易遭监管否决，迈威尔科技需向Lumentum支付32亿美元终止费；若迈威尔科技董事会撤回支持或转而接受其他收购要约，需支付58亿美元，Lumentum在同类情形下则需支付29亿美元。
英国在线交易平台IG集团首席技术分析师Axel Rudolph在交易宣布后表示，迈威尔科技的定制芯片和网络技术与Lumentum的光器件结合后，有望在数据中心对更快、更节能连接的需求中占据更有利位置。
但他也直言，这是一场巨大的豪赌，投资者有理由追问迈威尔科技是否付出过高代价、一次揽下过多业务。
截至发稿，Lumentum股价跌约9.5%，迈威尔科技跌约5%。自收购传闻曝光以来，受AI泡沫担忧拖累，两家公司股价均已大幅下挫。
补上“一束光”
随着AI集群越建越大，数据在芯片、机柜乃至机房之间奔流不息。Matt Murphy今年8月在业绩电话会上就指出，铜缆在传输距离和带宽上的局限，正推动客户转向光互连。
迈威尔科技在10月的投资者日上预计，2031财年营收将达700亿至900亿美元，其中约375亿美元来自互连业务。公司预计，互连市场将以每年65%的速度增长，到2030年达到650亿美元。
在光互连的核心部件光模块中，激光器负责把电信号变成光，DSP芯片（数字信号处理芯片）负责处理和校准信号。Lumentum是激光器的重要供应商，迈威尔科技则是光模块DSP芯片的主要供应商，前者本就向后者供应激光器，如今双方要变成“一家人”。
按照两家公司的规划，合并后公司将把芯片与激光器、光模块、光交换技术整合在一起，目标市场规模预计扩大至5500亿美元。两家公司预计，此次合并每年可实现超过10亿美元的成本协同效应，并在交易完成后第一年增厚迈威尔科技的非GAAP每股收益。
光通信市场研究机构Cignal AI创始人兼首席分析师Andrew Schmitt在收购传闻阶段就曾表示，这笔交易的核心逻辑是垂直整合，而非为了获取更多激光器产能。
在他看来，迈威尔科技本就与多家激光器供应商关系稳固，收购的意义在于让芯片与光器件协同设计，向客户提供更完整的系统。
这样的整合，也让迈威尔科技向老对手芯片巨头博通的业务模式靠拢。欧洲投行法国巴黎银行分析师Karl Ackerman此前曾表示，博通目前是唯一同时拥有计算芯片、交换芯片和自有激光器产品线的公司，收购Lumentum将有望帮助迈威尔科技建立类似的垂直整合能力。
如果把目光投向技术路线的演进，这笔收购或许还有更深一层的考量。业内正在推进共封装光学（CPO），即把光学器件直接安置在交换芯片或计算芯片旁边，从而大幅减少甚至省去传统光模块中的DSP芯片。
市场研究机构Counterpoint Research副总监Gareth Owen在10月下旬发布的报告中指出，随着数据中心网络向CPO演进，迈威尔科技的DSP芯片需求可能被削弱，而激光器无论技术如何变迁都不可或缺。在他看来，收购Lumentum相当于迈威尔科技为这一转变提前对冲风险。
据媒体当地时间10月29日报道，Lumentum管理层表示，业内正朝着2028年前后近封装光学和共封装光学放量的方向推进。这与收购预计完成的时间大致重合。
掌声与疑虑
据媒体当地时间10月30日报道，美国券商Rosenblatt认为，集齐芯片、DSP、光器件和光交换能力后，迈威尔科技将在高速光模块和CPO市场上获得重大竞争优势。投资研究机构晨星分析师William Kerwin同样认为，这笔交易在战略上说得通。
Cignal AI创始人Schmitt则从盈利角度给出了支持理由。在他看来，把芯片和光器件打包成完整系统出售，迈威尔科技获得的毛利总额有望超过分开出售零部件。
与战略层面的认可相比，市场对交易代价的担忧同样不容忽视。早在交易条款公布前，Kerwin就在肯定交易逻辑的同时直言，以Lumentum当时的估值水平来看，这笔收购在财务上显得偏贵。
美国投行Stifel同期也预计，并入Lumentum后，迈威尔科技的整体毛利率在交易初期会被拉低，此后随着系统级产品放量，有望逐步回升至公司原有水平。
交易带来的另一重隐忧在于客户关系：迈威尔科技的DSP芯片目前广泛销往光模块厂商，而Lumentum本身也生产光模块。合并后，迈威尔科技左手卖芯片、右手做模块，便可能与购买其DSP芯片的光模块厂商正面竞争。
Counterpoint Research副总监Owen认为，部分光模块厂商可能因此转向博通或高速互连芯片商Credo等其他供应商。即便看好交易的Schmitt也提醒，迈威尔科技必须让现有DSP客户和Lumentum的光器件客户相信，原有的供应关系不会受到影响。
从签约到2028年上半年交易预计完成，还有一年多的审查与等待，这束“光”能否顺利照进迈威尔科技，仍有待时间作答。
（文章来源：财联社） 正文中部 内嵌广告