Huatai Securities: The AI industry narrative is not yet over; the investment focus will shift from computing power investment to return verification

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华泰证券2027年度投资峰会于2026年11月4日至5日在北京举办。峰会以“华章更新泰然驭势”为主题，围绕宏观经济、全球AI、大消费、能源发展、高端制造等议题，探讨了全球政经变局下的宏观前景、产业趋势与资产配置方向。

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，当前全球经济与产业变革加速演进，中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注。展望2027年，可重点把握中国经济再平衡、AI产业发展与投资可持续性、全球政经格局演变及主要经济体政策调整四条主线。随着新旧动能转换持续推进，中国经济供需再平衡有望取得积极进展。

梁红认为，面对市场波动与风格轮动，投资者应回归基本面，增强组合韧性，合理控制杠杆与仓位，关注现金流稳健的“压舱石”资产，以及基本面扎实、盈利持续改善的优质板块，积极把握中国资产的中长期配置价值。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，新经济发展、AI相关资本开支扩张及外需韧性将成为2027年经济增长的重要支撑。在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。新经济与中央财政发力的重要交汇点是“六张网”建设，若国产高端制程“去瓶颈”进展快于预期，“六张网”对经济增长的提振作用有望进一步显现。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强表示，2027年可重点关注海外政策、AI产业演进、国内政策与债务周期。其中，AI投资有望由资本开支逐步转向应用和业绩兑现，国内资产配置需更加重视风险收益比，2027年初的市场点位与估值水平也将影响全年投资空间。

华泰证券研究所策略联席首席分析师王伟光表示，A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，行业竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复，未来市场上涨有望更多依靠企业盈利改善。王伟光预计2027年全A非金融企业归母净利润增速约为5.1%，不同行业的发展阶段和景气节奏有所分化，将带来更多结构性机会，内需消费和顺周期板块有望迎来底部反转。风格方面，2027年上半年大盘价值及ROE低位修复品种相对占优；下半年若美元走弱、国内信用与流动性改善，小盘成长风格有望迎来修复。

针对市场对AI能否延续主线的关注，王伟光认为，AI产业叙事尚未结束，但行情将由全面普涨进入“中场休整”，投资重心将从算力投入转向回报验证，可重点关注物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向。配置方面，王伟光建议把握供需格局改善、城市更新与“六张网”建设、优质出海龙头三条投资主线。

港股方面，华泰证券研究所策略联席首席分析师李雨婕表示，2026年港股回落主要来自估值收缩。展望2027年，宏观流动性压力最大的阶段或已过去，但部分约束仍存，港股机会将更多来自结构性盈利改善与全球资金再平衡。短期内，市场对悲观预期的交易已较为充分，港股或迎来情绪修复；中期走势仍取决于内需改善。当前港股整体估值并未处于显著低估区间，指数上行空间将更多取决于盈利增长，南向资金则有望成为推动资金面边际改善的重要力量。配置方面，建议以高股息组合为基础，待估值企稳、盈利预期稳定后，逐步增配盈利能力、利润率和股息率同步改善的进攻型组合，并关注消费及国产AI产业链，个股阿尔法机会或较指数贝塔更为突出。

美股方面，李雨婕预计，在基准情形下，2027年标普500指数涨幅或收窄至个位数，市场波动可能加大，事件驱动特征增强。配置方面，建议注重分散与对冲，兼顾防御性行业、高ROIC科技龙头及AI应用端机会。

华泰证券研究所金融工程研究组长徐特表示，未来半年全球资产或迎来一轮较大级别的风格再平衡。当前AI产业链资本开支增速的上行斜率或将进入放缓阶段，但技术革命驱动的周期长度具有不确定性，实际拐点还需结合算力需求、产业链订单等基本面数据验证。叠加流动性环境仍偏紧，成长风格资产在盈利和估值两端均可能面临一定压力。

配置方面，徐特建议，在大类资产相关性较高的环境下，重点关注低相关、低拥挤及交易结构相对清晰的方向。同时，基钦周期触底回升有望支撑传统制造业补库，可关注内需消费品和国内定价的大宗商品；若美国经济表现受产能周期变化影响而低于预期，黄金也有望受益。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座） 正文中部 内嵌广告