Anthropic's IPO Filing Discloses Nearly $900 Billion in Forward Compute Spending
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Anthropic's listing registration filed on October 26 shows that the company plans to invest nearly $900 billion through forward performance obligations in servers, facilities and power projects, far exceeding its $117.5 billion in on-book liabilities and $112 billion in cash. Off-balance-sheet purchase agreements quadrupled from last December to this June, estimated at $265.6 billion, and leases not yet commenced total $321 billion; in July it also agreed to purchase GPUs and hardware from AMD with spending exceeding $20 billion. The company says it will cover the investment through revenue growth and financing, and cautions that variable costs such as GPU prices and electricity rates make the final amount difficult to pin down.
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The off-balance-sheet compute commitments in the prospectus notes far exceed on-book liabilities, helping readers understand the hidden cost structure of AI infrastructure expansion.
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Anthropic的上市申报文件显示，这家公司在扩张AI业务版图的过程中，计划通过远期履约义务投入近9000亿美元用于服务器、厂房及电力项目，该金额远高于资产负债表上当前列示的负债。
这款Claude聊天机器人背后的AI实验室，于10月26日提交注册文件，筹备上市，市场预期其估值将达到1.5万亿美元。这份提交给美国证券交易委员会的文件对外披露了多项细节，包括资产负债表的规模与健康状况：账面负债1175亿美元，现金1120亿美元。
但投资者需要研读财务报表附注，才能看到公司的规划支出细节——这些属于表外义务，涵盖数据中心、电力、图形处理器（GPU）的远期租约与采购协议。
Alphabet、Meta等同业企业在布局AI基建时，同样累积了数千亿美元的远期履约支出，这类款项暂未计入企业资产负债表。近几个月，相关承诺金额大幅走高，引发华尔街担忧：本周亚马逊、Alphabet、微软股价均承压，部分原因是投资者对AI巨额开支心存警惕。
投资研究机构New Constructs首席执行官David Trainer在谈及Anthropic这笔承诺支出（也被称作隐性债务）时表示，这是一笔天文数字。“他们必须在训练、推理和能源等所有算力环节投入巨额资金。”
Anthropic拒绝就资本承诺规模发表额外评论，相关信息均已写进注册文件，文件在财务报表中列明远期支出，其余信息分散在这份长达300页的文档各处。公司在招股书中称，将依靠营收增长与融资来覆盖这笔投资。
文件写道：“算力投入是长期增长的先决条件”，这里的算力资源用于训练和运行AI模型。相关投入包括资本开支以及租约义务，“我们在对应的算力设施投产并产生收入之前很久，就要承担这些支出。”
隐性债务
Anthropic的表外采购协议规模，从去年12月到今年6月翻至四倍，预估达到2656亿美元。大部分这类服务合同绑定云托管及其他基础设施合作，期限最长可达20年。
公司还有一项担保义务，最高需支付8亿美元，用于补偿数据中心开发成本。尚未起租的租约总额为3210亿美元。
近期新增承诺进一步推高了远期成本总额。7月，Anthropic同意向AMD采购GPU及相关硬件，支出超过200亿美元。
其余算力安排（含租约、修订协议）对应的远期支出为2450亿美元。公司还划出210亿美元，用于短期合作项目。
但Anthropic的表外债务，实际可能高于当前预估的未来数十年承诺支出规模。
公司在招股书中提示，部分算力与基础设施协议的付款金额会十分可观，但部分协议内含可变成本，很难锁定最终金额。
例如GPU价格、未来电价以及燃油附加费，都可能随时间波动。
信息盲区
仅看资产负债表无法掌握全貌，部分原因在于Anthropic正在转变商业模式，开始自建数据中心。这类造价数十亿美元的设施，能够降低对第三方运营商的依赖。
得克萨斯大学会计学教授Patrick Badolato称，商业模式的转变，使得它和前几年的业绩不再具备可比性。
各大科技企业争相新建AI数据中心，这类设施需要昂贵服务器，且耗电巨大，带动Meta、亚马逊、微软等头部科技公司开启一轮支出狂潮。科技巨头纷纷裁员、增发股权、发行公司债，只为支撑先进AI模型研发、满足市场对AI技术的预期需求。
Badolato表示，这些远期义务最终都会转化为费用，侵蚀营收，是未来现金流出的预登记项。
同理，尚未起算的租约，未来也会转化为资产与负债，体现在资产负债表上。
Zion Research Group会计分析师Ravi Gomatam说：“无论公司能不能赚到收入，这些承诺款项都必须支付。”这让Anthropic的投资风险高于普通企业。
Gomatam称，大多数企业的承诺支出仅占总资产很小一部分。
而且和早年大多依靠人才的科技初创公司不同，Anthropic需要服务器农场这类昂贵基础设施才能产生收入。
与此同时，全美多地社区对数据中心的耗水、耗电问题愈发不满，威胁阻挠新建数据中心落地。Anthropic还要面对低成本开源AI模型带来的日趋激烈竞争，这类模型可能抢占市场份额。上述风险以及其他风险，都可能让这家实验室难以赚取足够收入，覆盖预期成本、收回投资。
Gomatam说：“但它不是普通公司。押注这家企业，本质上就是押注未来几年的发展。” news_keyword_pub,usstock,MSFT&AMZN&AMD 开户二维码 start
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