What is Pinduoduo betting on by not chasing AI hype?

**要点**

**1. 拼多多并非不做AI，而是公开沉默**

2025年有报道称其组建大模型团队、密集招聘AI人才，但财报电话会逐季避开AI；研发投入常年仅占营收约3%。

**2. 护城河是需求聚合，不是低价**

平台把分散需求聚成工厂敢下注的确定订单，算法按价格和转化分配流量，让商家用利润换流量并掌握定价权。

**3. 低变现率成为价格战武器**

**4. AI对拼多多只是效率问题**

**5. 它赌低价履约仍是胜负手，风险在AI重构购物**

它赌未来十年仍是更便宜地把货送到手上，目前没有公司能靠AI把9块9做到8块9；Temu亏损收窄。若AI助手重构购物路径，需求聚合优势可能失效，它省下的钱本可买转型牌。2026-11-02 10:39拼多多不蹭AI热点，赌的是什么？介心速览

本文来自微信公众号： 介心 ，作者：介心介个心

2025年就有报道提到，它内部已经组建了大模型团队，负责人来自原百度凤巢的核心成员，开的薪水是对方在百度时的数倍。第一财经也报道过，它一个月内在密集招聘AI和大模型方向的人才。

阿里讲AI，京东讲AI，美团讲AI，字节更是把AI当成公司的主线。只有拼多多，一个季度接一个季度，被问到就绕开。研发投入常年只占营收的3%左右，跟阿里公开承诺的几千亿投入相比，几乎等于零。

2026年第二季度，拼多多营收1124亿元，同比增长8%；归母净利润272亿元，同比下降12%。营收在涨，利润在跌，这是它自己主动选的结果。同一季度，研发投入同比增长约四成，公司给的说法是"利润换生态"。

但即便涨了四成，它的研发投入占营收比重依然处在互联网大厂里最低的那一档。而它账上的现金和短期投资，已经累积到数千亿的量级。

一家手握几千亿现金、利润领先同行的公司，明确选择不把钱投进当前最热的赛道，这不可能是没看见。这是看过之后，选择了不做。

换句话来说：这是一家商业公司深思熟虑之后的主动选择。

这不得不提到拼多多的护城河了。

二、它真正的护城河，不是便宜

很多人以为拼多多的壁垒是低价。低价不是壁垒，低价是结果。

一家公司如果能长期卖得比别人便宜还赚钱，一定是在某个环节上建立了别人复制不了的结构。拼多多那个环节，是需求的聚合。

你想想一件9块9包邮的纸巾是怎么来的。它不是因为工厂仁慈，是因为这个平台上有一千万个人在同一时间要买同一种纸巾，于是这个需求被压缩成了一个可预测的大订单。工厂拿到这个订单，才敢一次性备料、才敢单开一条产线、才敢把成本压到极致。

拼多多真正做的事，是把无数分散的、微小的、原本凑不起来的需求，聚合成一张可以让工厂下注的确定订单。这才是它的核心能力。

而支撑这个聚合的，是它的流量分发机制。

别人家的推荐算法，本质上是让商家花钱买曝光，点击付费，谁出价高谁排前面。这种商业模式之下，平台赚的是广告费，但是坏处却是强者愈强的马太效应。

拼多多的算法目标简单得多：价格和转化。商品想拿到流量，最有效的办法不是加预算，是降价。这个是雪球能够滚起来的原因。

这个差别看起来只是产品设计，实际上是权力关系的差别。在别处，商家用钱买流量；在这里，商家用利润换流量。一旦这套机制跑顺，平台就永久性地拿到了定价的主动权。

这套机制最好的验证，是后来的百亿补贴。很多人以为那只是一次促销，实际上它干了一件更狠的事：它证明了拼多多有能力把品牌商品的价格也压下来。当一个平台既能让白牌工厂按它的规则出价，又能让品牌方接受同样的规则，它在整条供应链上的议价权才真正成型。

三、把"低毛利"变成了武器

这层护城河还有一个更狠的版本。

拼多多的变现率是最低的。这看上去是个缺点，但在竞争里它是核武器。

因为任何对手想跟它打价格战，都得先做一件事：放弃自己的变现率。而放弃变现率，意味着砍掉那些刚性支出。京东的物流成本是刚性支出，裁不掉；阿里的云和AI投入是资本市场盯着的故事，停不下。只有拼多多，从头到尾就没打算养这些东西。

这看似是商业模式的胜利，实际上是成本结构的胜利。它把人效做到了行业最高，把不必要的开支压到了最低，于是它可以无限期地在低毛利区间里待着，而对手待不住。

阿里有云，AI可以直接变成云上的算力收入。京东有庞大的物流网络和自营体系，AI能直接降低履约成本。腾讯有社交，字节有内容分发，AI是它们主业的燃料。这些公司做AI，是"投入能变成收入或者能守住基本盘"。

阿里已经公开把AI列为未来几年的核心投入方向，外界流传的投入规模在三千亿量级。京东在大模型和供应链算法上的投入也一直没停。这些钱花出去，对它们来说买的是不被替代，不是多赚一点。

生死问题必须不计成本，效率问题可以慢慢来。

五、拼多多在赌什么？

这里便涉及到了拼多多深思熟虑后的判断，或者说赌注。

这个判断未必全对，但它有一个很硬的支撑：到目前为止，还没有任何一家公司能靠AI把一件9块9的商品做到8块9。AI优化的是信息和决策，不是物理搬运。只要商品还是要从工厂出发、经过干线、进分拨中心、最后由一个骑手送到你楼下，那这条链上的成本，就没法被大模型抹掉。

而在这条链上，拼多多已经领先了太多。

所以它的沉默，不是迟钝，是一种非常昂贵的自律。

还有一个容易被忽略的旁证：Temu。它出海这几年，用的几乎还是同一套东西，把国内这套需求聚合加极致成本控制的打法，复制到一个供给更分散、渠道更冗长的市场里。它在海外亏了很久，但从财报口径看，亏损在持续收窄，单位经济模型在改善。

这说明拼多多那套能力，不是只能在中国这片土壤上活的。它更像一种组织能力，而不是一种本地红利。

如果AI真的重构了"买东西"这件事呢？如果以后的人不再"逛"平台，而是直接对一个助手说"帮我把家里缺的东西补齐"，那聚合需求这件事就轮不到平台做了。到那时候，拼多多的护城河会在一夜之间变成一条干掉的河床。

所以它的选择，本质上是把所有的赌注押在了"变化没那么快"上。

这个赌注过去十年赢了，赢得非常漂亮。但它也意味着，一旦赌错，它连转身的牌都没有。因为它省下的每一分钱，本来都可以用来买那张牌。

一家公司最难的不是决定做什么，是在所有人都在做的时候，决定不做。拼多多做到了这一点，这本身就是一种能力。但能力用对地方叫远见，用错地方叫固执，这两者的差别，往往要等很多年才能看清。AI行业信号频道: 前沿科技本内容来源于网络 原文链接，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。 如涉及版权问题请联系 hezuo@huxiu.com，我们将及时核实并处理。正在改变与想要改变世界的人，都在 虎嗅APP[ ]]]