Meta Earnings Call: Muse Monetization to Arrive Earlier, Plans to Issue Non-Voting Class C Shares to Support Compute

在经历了对巨额资本开支的长期担忧后，华尔街对Meta的情绪正在发生微妙的转变：市场开始从惩罚Meta花钱，变成奖励它拥有了真正落地的AI产品故事。

华尔街见闻提及，10月21日美股盘后，Meta公布第三季度营收达646亿美元，同比增长26%，超出分析师预期的633亿美元。公司预计第四季度营收将达到730亿至760亿美元，区间中值高于市场预期。

随后在长达一小时的业绩电话会上，管理层花费了绝大部分时间来回答市场当下最关心的问题：Agent（智能体）到底怎么赚钱？高昂的算力成本如何被覆盖？以及为了支撑这套庞大的系统，Meta的钱从哪里来？

管理层披露，仅在美国和加拿大，已有超过1000万人设置了Muse个人Agent；在这些用户中，约有25%会在任意一天使用它。扎克伯格在会上透露：

商业模式方面，管理层此次给出了较为明确的框架：多数用户免费使用；交易场景下，计划由商家支付费用；个人用户若需更强模型或更多tokens，可选择订阅；企业用户则可付费获取额外功能。

Evercore在问答中追问：Meta过去通常先做用户增长和留存，再考虑变现，但Muse服务成本明显更高，这次是否需要更早盈利？扎克伯格给出直接回应：商业化将比以往节奏更早推进，成本和机会的规模都很大，用户已在使用Muse购物，收费模式需要跟着建立起来。

为了支撑这场不能停歇的算力军备竞赛，Meta在财报中抛出了一个直接影响资本结构的重大决定：发行新的无投票权资本股票（C类股），以股票股息的形式分配给所有现有股东，实际上相当于进行了一次“1拆2”的股票拆分。

虽然管理层声称“目前没有具体的融资计划要宣布”，但市场心知肚明，在全年资本支出指引高达1350亿至1450亿美元的背景下，这就是在为未来的巨额股权融资提前搭建脚手架。正如相关特别委员会会议记录所暗示的，超大型科技厂的信贷条件正在收紧，发行巨额债务可能会伤害信用评级，股权融资成为了必然选择。

自上线约六周以来，Muse展现出了惊人的渗透速度和用户黏性。管理层披露，仅在美国和加拿大，已有超过1000万人设置了Muse个人Agent；在这些用户中，约有25%会在任意一天使用它。

Meta CEO马克·扎克伯格毫不掩饰对这一数据的惊喜：

Muse最常见的应用场景是购物，超过四分之一使用Muse的人参与了购物，平均购买金额超过200美元。Plaid告诉我们，他们以前从未在任何其他服务上看到过像他们连接器现在这样活跃的活动。而在第一周，我们不得不与Stripe合作提高信用额度，因为交易量超出了我们所有人的预期。

面对真金白银的交易流水，Meta决定打破过去在Facebook和Instagram时代“先圈地做海量用户、再慢条斯理搞商业化”的传统互联网路径。

面对华尔街投行关于“是否会比以往更早推进变现”的追问，扎克伯格给出了极为直接的回答：

我想我们会在这个问题上比我们的常规打法更早地推进商业化。

他进一步解释了提速的两大逻辑：

首先是我们正在讨论的数字规模，无论是从成本还是机遇的角度来看，都使得在商业化上取得进展变得极其重要，以便能够扩大规模；另一方面是，人们正在进行的大量活动本身就是商业活动。为了提供人们想要的消费者价值，我们必须建立相关的商业模式。

具体而言，Meta公布了层次分明的商业化图谱：

面向商家抽成： 建立商业工具，基于促成的交易向商家收取费用。

面向C端高级用户订阅收费： 想要使用最先进模型或额外tokens的用户可以直接付费订阅。

面向B端企业收费： 需要额外功能来发展业务的企业主，或希望员工在工作中使用Muse的公司，将支付订阅费。

发行无投票权C类股：变相“1拆2”背后的长远资本局

为了支撑这场不能停歇的算力军备竞赛，Meta在财报中抛出了一个直接影响资本结构的重大决定。

现有A股或B股股东每股获赠一股C类股，无投票权，明年1月19日生效，1月下旬开始交易。经济效果与1拆2相当，但管理层明确说明，C类股的设立目的在于融资、员工薪酬和收购。

高盛分析师Eric Sheridan在电话会上直接追问融资计划，CFO Susan Li表示目前没有具体融资安排要宣布，只是认为提前搭好资本结构框架更为审慎。

但SEC文件提供了更清晰的背景。据Meta提交的PRE 14C，5月29日管理层向特别委员会表示，预计追加融资压力将大幅上升；6月11日，财务顾问Moelis转述称，董事会5月讨论的三套长期预测，每一套都需要在几年内筹集数千亿美元；至8月初，管理层的表述已变为公司"近期迫切需要股权融资"。

文件同时说明了不选择债券的原因：这一量级的债务将损害信用评级，7月Meta德州数据中心合资项目的发债认购已弱于同类发行，Moelis的判断是超大科技公司的信用条件正在收紧。

虽然管理层声称“目前没有具体的融资计划要宣布”，但市场心知肚明，在全年资本支出指引高达1350亿至1450亿美元的背景下，这就是在为未来的巨额股权融资提前搭建脚手架。

正如相关特别委员会会议记录所暗示的，超大型科技厂的信贷条件正在收紧，发行巨额债务可能会伤害信用评级，股权融资成为了必然选择。苏珊·李对此解释得十分客观中立：

我们认为这个股份类别将维持我们由创始人领导的结构，它将扩展我们的融资工具，并为我们提供灵活性，以支持我们在AI驱动下在业务各个部分看到的空前发展势头……建立适当的资本结构框架以确保我们能够接触到多样化的资金来源，是审慎的做法。

计算成本是规模化关键，Meta预计明年效率提升十倍以上

Muse的商业化前景与计算成本直接相关。Meta管理层多次强调，AI智能体目前计算密集度较高，若要覆盖数亿乃至数十亿用户，必须同步提高计算效率并扩大基础设施容量。

扎克伯格表示，公司正在建设能够在未来几年服务超过10亿人的计算能力。他同时指出：

“我们预计明年其成本效率将提高10倍以上，这将使其在收入线达到规模后实现盈利。如果计算效率在未来几年继续快速提升，那么Muse将在多年内高度盈利。”

Li补充称，公司正在从多个方向改善效率，包括利用非高峰时段或闲置计算容量、采用更小的模型，以及优化推理过程、提高GPU利用率。长期来看，公司还希望借助模型能力的进步，以更少的Token完成更多任务，并利用AI改善运行模型的软件效率。

扎克伯格还表示：

“我预计一年后我们将能以当前Muse Wonder或任何当前前沿模型智能的一小部分成本，在更小模型中交付同等智能。”

Zuckerberg表示，Meta希望在扩张用户网络的同时推进收入增长和成本优化，“我们计划相当积极地推进”。他还称，Meta相信自己具备将个人智能体推广至数十亿人的条件，但相关业务仍需要继续完善产品、计算能力和商业模式。

此外，Meta一直以来的“盈利拖油瓶”Reality Labs（现实实验室）也迎来了拐点。由于改变了VR设备的发布节奏，并将重心转向优先交付个人超级智能（如AI智能眼镜），该部门的亏损有望收窄。

Susan Li表示：“我们预计明年（2027年）运营亏损降至约150亿美元，并从此趋向盈利。”

颠覆B端生态：从“人机交互”到“智能体对话智能体”

在企业端（B端）市场，Meta同样野心勃勃。管理层透露，目前至少有5亿自认小企业使用Meta的应用家族。Susan Li描绘了一个极具颠覆性的商业未来：

“我们预计市场最终将不再让智能体像人一样导航每一个数字体验。长期来看，这将转向更许可化、结构化的交互……消费者个人智能体与企业自己的智能体之间的直接通信。”

简而言之，未来的电商和企业服务可能不再是消费者亲自去浏览网页，而是“消费者的Muse”直接去和“企业的AI智能体”进行谈判和交易。正如Susan Li所言：

扎克伯格在总结Meta的战略节奏时，对当前的进化速度表示惊叹：

“Muse从白板上的想法到成功产品仅用了大约八个月……最近事情加速了。在Meta，我们相信未来属于每个人，而将权力交到人们手中是我们实现未来的方式。”

Meta 2026年第三季度财报电话会议全文翻译如下：

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官：

大家好。感谢今天参加。过去几个月繁忙而令人兴奋。我们的应用家族现在每天有36.4亿人使用，我们看到 Facebook 和 Instagram 的参与度均创历史新高，这得益于视频的强劲增长。

Threads 的月活跃用户现已超过 X，并继续快速增长。WhatsApp 的消息量创历史新高，并且正成为智能体越来越重要的平台。过去几个月，我们在实现“为每个人提供个人超级智能”的目标方面取得了几个重大里程碑。我们的 Muse 个人智能体是有史以来最成功的发布之一。

我们发布了 Muse Wonder，作为我们的首个前沿模型，并发布了多款带有 Muse 集成的新眼镜和智能设备，包括即将登陆我们的新音频眼镜。我们已经讨论个人超级智能愿景一年多了。我们希望帮助每个人拥有一个能力极强的个人智能体，它理解你的目标，能帮助你实现目标，并以你希望的任何方式改善你的生活——无论是改善人际关系、帮助节省时间、省钱、创业、创造新事物，还是你能想到的任何其他事情。Muse 就是这一愿景的产品形态。

所以，我们现在已经具备了交付这一愿景的基础技术。前面还有很多工作要做，但我们的初始位置非常强。仅仅一个半月内，美国和加拿大已有超过1000万人设置了 Muse 个人智能体。

增长继续强劲，我们几乎每天都是应用商店第一名。参与度和留存率也有强劲开局。设置 Muse 的人中，约25%每天都会使用。对于最早期的采用者，使用 Muse 的时间越长，留存率似乎越好。

换个角度看，这比 Threads 起步时的水平，或我们认为其他 AI 应用起步时的水平，高出两倍以上。Muse 最常见的用例是购物。超过四分之一的 Muse 用户参与购物，平均购买金额超过200美元。Plaid 告诉我们，他们从未在任何其他服务上看到其连接器出现这样的活动。第一周，由于交易量超出我们所有人的预期，我们不得不与 Stripe 合作提高信用额度。

除购物外，最常见的连接器用于个人生产力，以及将 Muse 连接到电子邮件和日历等其他服务。这表明我们为提供最先进隐私和安全而构建的 Muse Secure VM 的重要性。我们期待很快推出 Muse Confidential VM，它将使甚至 Meta 也无法看到你的内容。我们还看到 Muse Wonder 进一步提升了质量、参与度和留存率，这表明随着我们继续提升智能，Muse 的表现会越来越好。既然 Muse 已有清晰的产品市场契合，我们正在进入一个新阶段，一个更运营化的阶段，重点是扩大规模。下一阶段的目标充分发挥 Meta 的许多优势。我们需要做三件事：扩大产品、增长收入、优化计算成本。我们预计将把 Muse 增长到服务数十亿人。

这既是我们的使命，也是我们的战略。作为使命，我们相信要把个人超级智能的力量交到每个人手中。我们相信，这是确保所有人拥有积极未来的路径，以个体赋权作为繁荣之源，以权力平衡作为安全基础。

在价值观层面，我们相信广泛交付这种能力是我们能做的最好的事情。这也是我们的战略，因为我们认为，数十亿个 Muse 在规模化网络中协同工作，将能为人们和企业完成更多事情。因此，我们希望尽快创建大规模 Muse 网络。从商业角度看，我们现有应用家族用户的美国用户平均收入每年为数百美元，我们预计随着我们已经看到的商业活动量，Muse 随时间将达到更高水平。

这需要一些时间，但我们现在就开始着手。我们的商业模式将有几个组成部分。对大多数人来说，产品应该是免费的，我们将构建商业工具，根据我们帮助促成的交易收取费用。

我们预计这将由企业支付。对于想要最先进模型或使用额外 token 的人，他们可以直接订阅并付费。对于想要额外功能以使用 Muse 发展业务的企业主，或希望员工使用 Muse 的公司，他们也可以直接订阅并付费。对于那些希望 Muse 帮助改善 Meta 各平台内容与广告个性化和质量的人，他们也可以连接到这些体验。

澄清一下，我之前谈到的平均收入，是现有 Muse 用户对应的应用家族收入。在计算方面，我们正在建设容量，以在未来几年服务超过10亿人。近期，Muse 运行非常计算密集，但我们预计明年其成本效率将提高10倍以上，这将使其在收入线达到规模后实现盈利。如果计算效率在未来几年继续快速提升——我们认为这极有可能——那么 Muse 将在多年内高度盈利。

近期，我们核心业务的实力使我们能够在盈利之前扩大 Muse 网络，我们相信我们是追求这一战略定位最好的公司。关于计算经济的另一点是，由于训练是巨大的固定成本，既然我们拥有领先模型，我们希望服务尽可能多的高利润推理需求。这就是为什么我们正在建设由 CJ Desai 领导的 Meta Enterprise Platform。Muse Wonder 以及我们正在训练的甚至更先进的模型，可以在 Muse 网络之外服务额外的高利润服务，包括我们的 API、Muse Code 和其他企业服务。

我们业务的一个基本特征是，我们有许多很好的计算用途。很难准确预测 Muse 网络、企业平台以及 Muse Wonder 及以后将如何加速我们核心业务的增长率。但通过建立多种部署这些先进模型的方式，我们提高了其中一种或多种显著超出预期的机会。除了服务其他企业，我们尚未发现将计算应用于加速自身核心业务的有效性上限。

我们已经实施了一项使用 Muse Wonder 的评估，以改善其自主改进我们推荐和广告系统的有效性。随着我们即将推出的模型更加先进，我预计这些系统的改进速度会越来越快。好的，现在谈谈模型。

Muse Wonder 在许多对个人超级智能至关重要的维度上处于最先进水平，这验证了自行训练模型以交付最佳体验的重要性。除 Muse 外，我们还看到，自4月份开始推出新模型以来，Meta AI 的人均参与度已增长一倍以上。虽然 Muse Wonder 是我们最重要的发布，但我对我们在这里的执行速度非常满意。过去几个月，我们发布了 Muse Spark 1.2 和 1.3、Muse Code、两个开放权重模型 Muse Glimmer 和 Muse Spark Open，以及 Muse Voice。 展望未来，随着该领域快速进步，我们计划既推动智能前沿，又将这些模型蒸馏成更小、更高效、针对个人智能体优化的产品模型。我的观点是，我们将能够通过扩展来构建超级智能，因此我们正在有条不紊地沿着这个阶梯向上推进。我们已经在研究 Muse Wonder 之后更大的模型，它们将非常令人印象深刻且能力强大。我们还在开发新的更小模型，很快推出，将以更高效的方式提供 Muse Wonder 级别的智能。

接下来，我们在个人超级智能方面的工作现在也是 Reality Labs 的重点。Muse 将从下个月开始登陆 Meta Glasses，这将是朝着这一目标迈出的重要一步。人们已经喜欢眼镜的许多功能——音乐、通话、捕捉瞬间、助听等。但随着时间的推移，我们预计 Muse 以及让你全天随身拥有个人超级智能，将成为体验中最重要的部分。

Muse 也是眼镜商业模式的核心。再次强调，我们的使命和战略是服务所有人。我们相信要把这项技术的力量交到每个人手中。因此，我们将设备定价为不在硬件上赚取大额利润，而是随着时间在其上建立大型软件和超级智能业务。

眼镜销售继续快速增长。现在有了 Muse，我们预计付费订阅将增加，这项业务将从此开始有意义的改善。我还在 Connect 上分享过，我们正在改变虚拟现实的方法，只在有重大突破时才发布新设备，比如今年的 Meta VR 眼镜，这当然是有史以来第一副 VR 眼镜体验。

我仍然相信，交付全息体验、将物理和数字世界融合到日常眼镜中的路径将首先通过 VR 实现，但我们将更节制地控制这方面的投资节奏，以优先交付个人超级智能。因此，综合这些因素，我们预计 Reality Labs 的损益将从此改善，明年运营亏损降至约150亿美元，并从此趋向盈利。在结束前，我想花一点时间谈谈我们看到的惊人速度。我们方法的一个重要部分一直是快速行动，以便快速学习并更好地大规模服务人们。

但最近事情加速了。过去一年，我们发布了 Edits，它已经超过5000万活跃用户。像 Forum 和 Seller 这样的新应用由小团队构建，正在快速扩展以服务高级用户。Muse 从白板上的想法到成功产品仅用了大约八个月。

我们即将发布 Muse Charm，它将在不到一年内从概念变成人们口袋里的硬件设备。我为我们在建设的东西感到自豪。人们对未来有各种不同看法，但在 Meta，我们相信未来属于每个人，而将权力交到人们手中是我们实现未来的方式。我认为这很重要。

需要有一家公司代表这些理念。但这不仅仅是理念，还关乎执行。因此，我感谢每一位如此努力地将这一切交付给全球数十亿人的人。一如既往，感谢每一位与我们同行的人。

Susan Li，首席财务官：

谢谢 Mark，大家下午好。让我们从分部业绩开始。除另有说明外，所有比较均为同比。

第三季度应用家族总收入为642亿美元，增长26%。第三季度应用家族广告收入为631亿美元，按报告和固定汇率计算均增长26%。注：原文此处为“$63.1 million”，与上下文明显不符，疑为笔误。第三季度，我们各服务投放的广告展示总数增长10%。展示增长在所有地区都健康，这得益于参与度和用户增长，以及广告加载优化。

全球平均每广告价格同比增长14%，这得益于广告效果提升和相对去年第三季度宏观环境的改善。这被强劲的展示增长部分抵消，尤其是来自变现较低的表面和地区。应用家族其他收入为11亿美元，增长59%，主要受 WhatsApp 付费消息和订阅收入推动。在 Reality Labs 分部，第三季度收入为4.43亿美元，下降6%，原因是 Quest 头显销售下降，但被 AI 眼镜收入持续强劲增长部分抵消。

现在转到合并业绩。第三季度总收入为646亿美元，按报告和固定汇率计算均增长26%。第三季度总费用为516亿美元，同比增长68%，其中包括与2026年8月多州总检察长协议相关的99亿美元费用。同比增长主要由法律相关成本、基础设施成本和第三方 AI token 成本推动。

基础设施成本增长由更高的第三方云支出、折旧和数据中心运营成本推动。第三季度末，我们有超过66,000名员工，在2026年5月裁员后较第二季度下降12%。第三季度 GAAP 运营收入为130亿美元，同比下降37%，运营利润率为20%。剔除上述法律和解相关的第三季度法律费用，我们第三季度运营收入本将同比增长11%。

本季度税率为24%，高于我们的展望区间，主要由于法律费用中不可抵扣部分。净利润为99亿美元，每股3.83美元。包括融资租赁本金支付在内的资本支出为349亿美元，由服务器、数据中心和网络基础设施投资推动。自由现金流为负21亿美元。

本季度末，我们拥有824亿美元现金和有价证券，以及837亿美元债务。现在转到业务表现。推动我们收入表现的主要有两个因素：我们为社区提供有吸引力体验的能力，以及我们随时间将这种参与度变现的效率。第一方面，我们继续从内容推荐举措中获得显著收益。

在 Instagram 上，全球每用户使用时长达到历史新高，第三季度同比增长两位数，Reels 和 Feed 均表现强劲。在 Facebook 上，Reels 使用时长在全球和美国均达到历史新高，且均同比增长两位数。Threads 也继续扩展，每用户使用时长同比增长超过20%。我们各服务参与度增长继续由我们在推荐内容的相关性、个性化和及时性方面的改进推动。

我们在 Instagram 和 Facebook 的检索与排序推荐引擎投资继续产生积极成果。例如，在 Instagram Reels 上，我们第三季度的相关性发布使 Reels 使用时长增加超过4%，部分得益于我们升级的模型架构，该架构一次对一系列 Reels 排序，而不是独立评估每个 Reel，以及我们为加入更丰富的观看时长信号所做的改进。在 Facebook Feed 和 Reels 上，我们完成了新的生成式检索架构的全球发布，该架构受 LLM 启发，用语义表示标记内容片段并生成潜在推荐，帮助我们的系统在相关新帖子积累显著参与度之前将其展示出来。这一新架构现已推广到约四分之一未连接 Feed 浏览量和一半 Reels 浏览量，并使 Reels 观看时长增加1%。

我们的推荐工作也帮助提供更新鲜、更个性化的内容。现在近45%的推荐 Instagram Reels 不到一天，比第二季度提高超过11个百分点。在 Facebook Reels 上，我们将排序模型可考虑的历史量翻倍，使美国 Reels 观看时长增加1%。LLM 也帮助我们更深入理解内容。我们继续每天通过基于 LLM 的内容理解系统处理公开 Instagram 帖子。

这些信号到本季度末使 Instagram 搜索结果的参与度提高1%。本季度，我们还开始将内容理解模型迁移到我们的第一方 Muse 模型家族。在离线评估中，这些模型表现优于之前的生产模型，并将 Instagram、Threads、Facebook 和广告的单位内容处理成本降低超过80%。除了提高质量，拥有更多这一栈使我们有更大灵活性，围绕对个性化最重要的信号开发模型。转到收入表现的第二个驱动因素：提高变现效率。我们看到继续改善使用我们服务的企业的表现有重大机会。在我们的广告系统中，我们继续通过部署更预测性的模型来推动效果提升，这些模型更深入理解用户，并提供更符合其独特偏好的广告体验，同时使我们的基础设施更高效。上个季度，我们推出了 Meta Generative Recommender，它使用 LLM 对广告内容和用户偏好进行推理，以预测最适合每个人的广告。

第三季度，我们在 Facebook Feed 上推出了这种生成式检索方法，使目标细分市场的转化率增加近2%。此外，我们将用于广告排序的 GEM 模型扩展到更多服务/界面，使站外转化活动转化率提高1%至1.7%，应用广告转化率提高9.6%。我们继续高效扩展检索系统。第三季度，对 Andromeda 的改进，例如扩展模型复杂度和吞吐量，使 Facebook 转化率提高1.4%。

我们还利用 AI 使企业更容易管理活动、开发创意并把握效果机会。Meta AI Business Assistant 正成为广告主更主动、更有能力的伙伴。我们估计，采纳其建议的广告主在相同每次转化成本下带来的转化增加近5%，并且与类似未采纳者相比，其广告投资增加了9%。我们正在推出更多能力，包括创意洞察、更强的业务上下文和更多智能体行动。

这些功能将使营销人员能够规划、创建和优化活动，并通过对话体验安排任务和提醒，同时通过审批和预览让他们保持控制。我分享一个 Meta AI Business Assistant 赋能广告主的例子。Simply Organic Maple 是佛蒙特州一家家族经营的枫糖浆生产商，它使用 Meta AI Business Assistant 改进活动信息。在 Business Assistant 建议测试更长、更具描述性的广告文案后，该企业购买量增加57%，每次购买成本降低36%。最强修订版广告实现3倍广告支出回报，比原版提高52%。我们生成式 AI 广告创意工具的采用也继续扩大。

第三季度，近1000万广告主使用了至少一种此类工具。我们视频生成功能的广告主采用率环比增长25%，部分得益于预制视频，将生成时间从单张图片上传缩短到仅几秒钟。我们还在扩大创作者与广告交叉领域的机遇。允许广告主与创作者、品牌和其他企业一起投放广告的合作广告在第三季度继续快速扩展。我们的合作广告产品同比增长超过97%，年收入运行率超过150亿美元。

第三季度，我们还完成了 Creator Marketing Hub 向所有广告主的全球推广，将创作者发现、内容组织和合作广告激活集中到一个地方，现在已有超过1000万创作者可被发现。我们正在将 Meta AI Business Assistant 集成到该 Hub 中，使广告主可以通过对话搜索创作者、确定用于合作广告的内容，并在其创作者营销工作流程中获得指导。在广告之外，我们还在整个生态系统中建立更多将参与度变现的方式。9月，我们宣布全球扩展 Meta One，这是我们面向消费者、创作者和企业的统一订阅服务。Meta One 正在逐步推出，在 Instagram、Facebook 和 WhatsApp 上拥有超过50项功能，包括 Meta Business Agent 和 Meta AI，迄今已超过1500万订阅和试用。

我们应用和 Meta AI 的核心体验将保持免费，而订阅提供更专业的能力和扩展的 AI 使用。除了将现有服务的参与度变现，我们还在围绕消费者智能体构建新体验和收入流。Mark 强调了 Muse 令人印象深刻的早期势头。用户找到了许多使用 Muse 的理由，前三大类别是购物、个人生产力和创造力。

我们对用例的广度感到鼓舞，尤其是购物，超过25%的 Muse 周活跃用户使用购物。虽然我们的近期优先事项是扩大采用和扩展 Muse 的覆盖范围，但我们看到多条变现路径，首先是订阅。我们还看到将 Muse 扩展到小企业的重大机会。根据最近一项用户调查，我们估计至少有5亿自认小企业使用 Meta 的应用家族来接触客户并创造收入。Muse 可以帮助这些企业获取客户并更高效运营，同时帮助人们完成交易。随着时间的推移，消费者和企业智能体可以直接连接和交易，围绕付费使用、商业和企业服务创造机会。除了增长，我们还专注于建立可持续的单位经济。Muse 的计算密集性意味着扩大其用户基础需要大量投资，我们预计总服务成本将上升。

同时，我们预计明年计算成本效率将提高十倍以上，这得益于更好地利用非高峰容量、更高效的模型和推理优化。随着收入扩大，这些效率提升使我们对随时间建立高度盈利业务的能力充满信心。现在转到财务展望，我们预计2026年第四季度总收入在730亿至760亿美元之间。我们的指引假设，基于当前汇率，外汇对同比总收入增长造成约1%的逆风。

转到费用和资本支出展望，我们正在提高费用展望，以纳入第三季度确认的与法律程序相关的99亿美元费用。我们现在预计2026年全年总费用在1750亿至1790亿美元之间。剔除第三季度法律费用，我们继续预计2026年运营收入高于2025年运营收入。在分部层面，我们现在预计 Reality Labs 亏损较2025年下降，至180亿至190亿美元区间。

我们预计2026年资本支出，包括融资租赁本金支付，在1350亿至1450亿美元区间，较此前1300亿至1450亿美元的展望收窄。假设税务环境无变化，我们预计2026年第四季度税率在15%至17%之间。此外，我们继续关注可能重大影响我们业务和财务结果的活跃法律和监管事项。例如，我们继续看到多个市场对青少年相关问题的审查，未来几个月美国有多项青少年相关审判排期。

展望2026年以后，我们仍在制定明年的预算和容量计划，但我们预计将继续积极投资，以支持核心业务和新兴 AI 举措。我们当前的容量和计划上线容量使我们有灵活性，在模型训练、核心业务增长以及新产品开发和支持之间分配资源。我们的 AI 投资已经通过更强的参与度、更好的推荐和更高效的变现，带来大量增量广告收入。在这一进展基础上，我们的 MSL 投资正在创造解锁重大新收入机会和加强整个业务能力所需的技术和基础设施。

虽然这些投资产生回报的时间将比核心业务投资更长，但变现机会的广度和内部效率使我们对长期潜力充满信心。展望未来，虽然我们没有提供2027年全年收入展望，但我们的 AI 投资为核业务带来的收益，加上模型进步和产品发布带来的新兴机会，使我们能够在整个2027年保持强劲的整体收入增长。另外，我们仍专注于改善 Reality Labs 的盈利能力。

正如 Mark 提到的，我们预计明年亏损将收窄至约150亿美元，因为我们将投资重新分配到其他优先领域，主要是 AI。最后，今天我们宣布计划创建一类新的无投票权资本股票，将通过股票股息分配给所有现有股东。每持有一股现有股份，股东将获得一股新的无投票权股票，实际上相当于二比一股票拆分。我们预计交易将于2027年1月下旬开始。总之，第三季度我们的业务势头延续，核心广告和参与度举措执行强劲，我们也对在将个人超级智能带给每个人方面取得的进展感到兴奋。Krista，让我们开放提问。

问答环节

运营主持人： 谢谢。我们现在开放提问环节。（运营主持人提示）第一个问题来自 Morgan Stanley 的 Brian Nowak。请讲。

Brian Nowak： 谢谢回答我的问题。我有两个问题，一个关于 Muse，一个关于企业业务。也许首先祝贺 Muse 的成功，但在分析用户行为和产品时，能否谈谈你们最关注解决的未来用户增长斜率限制因素，无论是能力、模型效率、容量等，以便我们理解你们想要解决的前瞻用户增长限制因素？第二个关于企业业务。 Mark，能否带我们了解你对 Meta 企业产品供应的愿景，以及你希望为采用该服务的企业提供的关键价值驱动因素？

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 是的，我想我可以谈这两个，然后 Susan 可以补充。好的，所以现在对于 Muse，我指出的一点是，我们有超过1000万美国和加拿大人设置了它，但我认为到目前为止最大的限制之一是，由于这是计算密集型服务，我们尚未在全球推出。部分原因是希望针对每个地方优化，并且围绕连接器有一些工作要做。

但部分原因是我们要确保高效地做这件事。所以有利有弊。好处当然是，这让前六周有1000万人使用和注册更加令人印象深刻，因为这些人都是美国人和加拿大人，且集中在少数市场。如果我们真的更广泛推出，你会预期这个数字显著大于今天看到的。

但另一方面，我们实际上必须做好工作，把效率提升到合理水平。所以这是我们需要做的重要部分。计算效率工作将很重要。还因为我们要确保已建成足够计算能力，以服务我们认为的10亿以上人，如果我能实现某些计算效率目标。但显然我们在这方面也有很多工作要做，这将是明年的限制因素之一。我们想围绕它建立业务。我谈过这一点，我认为在降低计算成本或提高计算效率的同时做到这一点，对从商业角度让这件事成功很重要，我对此乐观。

但我认为这是我们需要做的事情之一。然后还有继续增加产品价值，我认为我们主要通过继续开发新模型来实现。这就是为什么我提到，Muse 首先在 Muse Spark 上推出，这是目前免费层的默认模型。我们推出了 Muse Wonder，人们可以在今天的付费层访问。

我们知道它表现好得多。所以我们正在努力获得更高效的 Muse Wonder 版本，以便更广泛推出。但你可以想象，随着我们向前迭代，两三个模型之后，当你拥有显著更高的智能和解决更多问题的能力，并能以更可负担的价格点交付时，我认为这将为人们解锁更多价值。

所以我们对此非常兴奋。转到企业部分，因为我认为这两部分有一些联系，近期主要企业产品将是模型 API 和 Muse Code。我们还有已经扩展一段时间的企业智能体。这三项都在快速增长。

所以我们对此兴奋。随着时间推移，我们希望建立一个完整的 Muse 智能体商业网络。还有企业智能体，我们在之前的财报电话会议上谈过，帮助企业进行销售和客户支持。但我们看到很多人实际上今天在使用 Muse 帮助经营，尤其是小企业。

我们认为，既有机会帮助创建一个智能体，让人们用来自动化并完成创办小企业中许多困难且耗时、但不是人们想做的核心事情的部分。我们认为这是大事。然后制作一个人们可以带入不同企业环境并在那里工作的 Muse 版本，我们认为也将是大事。除此之外，建立我所说的 Muse 网络，即让你的 Muse 不仅能与朋友和家人协作，而且如果你想买东西，不只是导航到该企业网站，而是与他们的智能体对话。我认为让这一切良好协同，将在规模上解锁巨大价值。所以我对此非常兴奋。我认为企业用例将是其中重要部分，但它也会为消费者带来非常有价值的实用性提升。 所以我对两者都非常兴奋。

Susan Li，首席财务官：

我想补充 Mark 关于企业的评论。AI 今天正在企业领域创造巨大颠覆。从我们能看到的情况看，我们真的不认为传统企业公司已经锁定了这个市场。事实上，今天这个领域的一些领先公司几年前还不存在。

那些公司在模型开发上进行了大量投资，我们也做了同样的事，我们拥有越来越有竞争力的模型，可以为所有用户带来好处，包括小企业和企业。今天已经有5亿企业使用我们的产品。所以我们真的相信 AI 将重塑企业运营方式。我们预计各种规模的企业都将在软件开发、生产力、销售、营销、客户服务等方面使用 AI 智能体。我们有差异化资产来服务这个市场，将模型、基础设施、全球分销和与企业长期的关系结合在一起。

我们希望这能成为我们新的多元化经常性收入流，能够支持多种商业模式，包括订阅、基于使用量的 API 和消息等其他收入线。我们预计这将是一个需要多年发展的机会，我们打算根据已证明的客户需求和产品市场契合来扩大投资。

运营主持人： 下一个问题来自 Goldman Sachs 的 Eric Sheridan。请讲。

Eric Sheridan： 非常感谢回答问题。也许第一个问题建立在 Brian 的问题上，当你们考虑智能体商务周围的摩擦点时，作为公司，你们如何看待解决正在上升的摩擦，即一些聚合商或供应商不希望智能体与他们的平台或服务交互；你们如何考虑降低这种摩擦，或在消费者今天访问的现有服务与智能体行为在中长期可能如何改变这一切之间创造正确平衡？

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 我可以回答第一个。好的，那么，问题，抱歉，第一个问题是什么？

Susan Li，首席财务官： 智能体商务周围的摩擦点。

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 明白了。好的。是的。所以现在我们看到的是，绝大多数企业都非常兴奋地支持这一点，因为他们认识到这对他们来说将是一个新机会，不仅能增加销售和改善现有客户的体验质量，还可能带来新客户。

我们会与人们按照对他们合理的条款合作。但我确实认为，随着时间的推移，让这件事良好运作对每个人都相当有价值。我认为我们到目前为止处于良好轨迹。

Susan Li，首席财务官： 是的，我想补充，我也会回答你的第二个问题。我想说，智能体将成为现实如何演变的重要部分。我认为每个人都必须适应这意味着什么，即智能体商务新时代。我们显然有很多企业非常兴奋与我们合作。也有一些企业可以理解地专注于保护客户关系。我们预计市场最终将不再让智能体像人一样导航每一个数字体验。

我认为长期来看，这将转向更许可化、结构化的交互，包括经过认证的 API、经批准的智能体合作伙伴关系，或消费者个人智能体与企业自己的智能体之间的直接通信。我们正在帮助建立支持该模式所需的标准。本月早些时候，我们预览了个人智能体协议，这是跨 Muse 和 Meta 企业智能体的开放标准，我们正在与 Sierra、Walmart、Stripe、Shopify 等行业伙伴共同开发。该协议旨在定义消费者个人智能体如何安全可靠地与企业智能体交互，并为企业和客户保留适当控制。

所以，采用可能不均衡，需要时间。近期，我们预计许多体验仍将是 AI 辅助，而非完全自主。但随着可信集成发展，智能体证明它们能产生增量价值和需求并安全运营，我们预计越来越多企业会兴奋参与。你的第二个问题是关于新股份类别的公告。我应该说，我们创建这个新股份类别，目的是创建可公开交易的无投票权股票，可用于融资、员工薪酬、收购和其他一般公司用途，同时保留现有 A 类和 B 类股东的投票权。

我们相信这一股份类别将维持我们的创始人领导结构，扩大我们的融资工具，并赋予我们灵活性，在我们业务每个部分因 AI 驱动的前所未有的势头背后投资。我们目前没有具体融资计划可宣布，但我们认为建立适当的资本结构框架是审慎的，以确保我们能获得多样化资金来源。

运营主持人： 下一个问题来自 JP Morgan 的 Doug Anmuth。请讲。

Douglas Anmuth： 好。谢谢回答问题。我有两个。首先，想跟进 Susan 你最后关于 Muse 演变和更多企业采用智能体的评论，想了解随着转向更基于许可和智能体对智能体交易，事情如何变化和转变，以及这随时间真正解锁什么？其次，关于费用和资本支出，思考2027年，我知道你们还没真正到那一步，但回顾之前一些评论，你们谈过在2026和2027年最大化计算，然后在2028年有更多灵活性。

一年前，你们谈过2026年美元增幅显著大于2025年。然后你们也用了年度运营收入增长的说法。所以好奇其中是否有任何可以联系或帮助我们思考2027年？谢谢。

Susan Li，首席财务官： 谢谢 Doug。 关于你第一个问题，智能体生态系统如何演变，我希望我能更完美地预测，我认为需要一些时间。再次，我认为会有些不均衡，但我绝对认为，当我今天使用 Muse 时，很明显体验中很多部分如果 Muse 能更无缝地与另一侧的企业智能体交互会更好。例如，如果 Muse 必须代表我给企业打电话，我认为如果那个电话由代表企业的企业智能体处理，对企业来说会更容易。

我还认为，Muse 真正独特、使产品体验如此出色的一点是它代表我表现出的主动性程度，对吧？我可以给它路径，我可以给它任务，Muse 会为我执行该任务，即使遇到障碍或找不到正确的东西，也需要开辟新路径帮助我寻找我想要的东西。

所以我认为，消费者智能体或企业智能体表现出的这种主动性维度，将使更多交易发生或更广泛活动发生，超过今天。今天更多行动主要是在潜在需求表达时采取，而我可以让 Muse 持续为我搜索东西，定期更新我正在寻找的东西，每月给我发送10本新书。智能体也应该为企业做类似事情。我认为这为智能体对智能体交互随时间的样子创造了新、更主动框架的机会。关于你第二个问题，2027年，我们在制定明年的预算和容量计划方面还很早。

所以，我想说，我们正处于评估许多具有不同时间范围有吸引力回报特征的投资提案的阶段。我们想弄清楚如何在整体预算和财务目标框架内为尽可能多的提案提供资金。但这非常动态，还很早。所以在第四季度电话会议之前，我们没有更具体或量化的内容可分享，那通常是我们分享下一年指引的时候。

运营主持人： 下一个问题来自 Bank of America 的 Justin Post。请讲。

Justin Post： 好。谢谢。 一个给 Mark，一个给 Susan。Mark，你手上有了这个强大的新模型，似乎除了外部，内部也有很多可做的，特别是对广告业务，你已经围绕 AI 重新架构了系统。部署这个新模型还有多少改进空间？你如何思考？然后给 Susan，你提到明年收入强劲增长。想知道这是广告，还是包含明年一些增量 AI 收入？谢谢。

Susan Li，首席财务官： 我很乐意回答这两个。

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 说吧。

Susan Li，首席财务官： 好。关于你第一个问题，我认为我们的广告业务多年来一直受益于我们持续投资于我们过去会称为传统 AI 机器学习的模型，当然也受益于最近一代模型。我想说，有三个主题值得概述。

第一个是我们管道中传统的性能改进路线图，我更会称之为常规机器学习工作，这继续是稳健健康的管道。展望2027年，再次，我们不提供展望，但我想说，我们在参与度和广告举措上的投资和产品改进使我们有信心，我们在整个2027年有有意义的空间增长核心业务。这也涉及你的第二个问题，但我应该说，基本上我认为排序和推荐管道是健康的。

第二个主题，我想说，我们对一些新的研究押注感到兴奋，随着我们转向更以 LLM 为导向的 AI 基础设施，帮助我们更深入推理人们在有机内容和推荐中的偏好和兴趣。我们预计我们也将能够从这项研究中为排序和推荐引擎解锁好处。第三，我们预计生成式 AI 工具——已经对广告主非常有价值——将继续增长，我们主要通过 Advantage Plus 套件向广告主提供功能，使广告主更容易快速无缝生成创意，或拿一张图片生成视频或生成声音，所有这些都服务于让广告对接收者越来越个性化。所以我想说，我们觉得这三个方面都有有意义的空间。你的第二个问题是关于明年收入增长。

所以，正如我提到的，我认为我们都对明年核心广告和参与度举措的预算投资感觉良好。我们也在建立几个新的 AI 业务，我们预计这些业务可在2027年开始贡献增量收入，但更重要的是，可随时间有意义地扩展。这些将包括通过订阅、交易、广告变现我们的 AI 产品，发展企业产品，正如我们在之前一个问题中谈到的。所以我想说，其中许多机会仍处于早期，我们的近期焦点实际上是建立高质量产品，实现产品市场契合和规模化产品市场契合。 我认为我们在触达数十亿人和规模化建立业务方面的记录让我们感觉良好，AI 将随时间成为有意义的收入多元化来源。

运营主持人： 下一个问题来自 Bernstein 的 Mark Shmulik。请讲。

Mark Shmulik： 是的。谢谢回答问题。Mark，Connect 之后，感觉我们正在迎来公司的新时代，业务围绕 Muse 作为一切中心重新定位。这是对内部事情进展的公正评估吗？如果是，能否多谈谈一些业务授权和结果可能如何改变？然后 Susan，有趣的是发布节奏上企业公告先于一些中小企业公告。我感谢你关于 SMB 智能体机会的一些评论，但能否分享更多关于服务和扩展 SMB 产品所需工作的细节？谢谢。

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 是的，我可以简要谈第一个。你看，一年多前，我想我写了关于个人超级智能作为我们在这里工作北极星的信。它基本上符合我们公司20多年来所做的工作线，专注于赋能个人、给人们发声、给人们以他们想要的方式连接的工具。

我认为未来几年会更明显。所以，这些是长期押注。我觉得这就是我们在这里要做的事：进行长期技术押注，并为全球数十亿人设计最佳端到端体验。我认为只要我们继续这样做，只要我们继续良好执行，业务随时间会照顾好自己，我为团队在这方面的表现感到非常自豪。

Susan Li，首席财务官： 谢谢 Mark。你的第二个问题是关于面向小企业的 Muse。所以我们在9月下旬推出了它，你可以把它视为 Muse 的扩展。它不是单独产品，而是现有 Muse 应用内的一套新技能和连接器，旨在帮助 SMB 所有者运营、寻找新客户。

它只需几次点击就能连接到企业的 Instagram 账户分析、Facebook 页面或 Meta 广告账户，以及企业已经运行的数十个第三方连接器，如 Shopify、QuickBooks、Canva 等。它已经了解企业卖什么、品牌语调、客户在问什么。Muse 可以采取行动，包括分析广告和内容表现、起草活动、客户回复、标记问题。我们正在积极倾听 SMB 用户，了解他们的主要用例。

我们看到他们用它进行广告优化、私信组织、扩大销售足迹、根据库存和新产品保持网站最新、处理员工负载平衡。所以我们相当密切地关注企业如何使用 Muse，以确保我们审慎考虑在 Muse 中发布的新功能，使其对 SMB 最大程度有用和高效。我还想说，我们有独特触点——再次，我在开场发言中提到5亿自认小企业。我们认为我们在消费者产品上所做的许多投资将延续帮助赋能这些企业。

运营主持人： 下一个问题来自 Barclays 的 Ross Sandler。请讲。

Ross Sandler： 好。Mark，你之前提到过，但能否详细谈谈今天 Muse 每用户成本结构的一些高层指标，以及你如何看待成本曲线未来下降？你们正在做哪些事情来降低这条成本曲线？谢谢。

Susan Li，首席财务官： Mark，如果你觉得我漏了什么，可以补充。你知道，我们没有关于今天 Muse 成本结构的具体数字可分享，但当然，正如 Mark 所说，它计算成本相当高，确保我们专注于计算效率将是既能扩展 Muse 又能将其发展成我们想要业务的关键向量之一。我认为实现效率有几个维度。我认为一些更近期的部分包括利用非高峰或闲置计算容量运行某些作业、使用更小模型。

在不同推理效率举措上有很多工作要做，实际上都是为了提高 GPU 利用率和其他产品效率工作。我认为长期来看，我们预计随着 LLM 扩展，我们能用更少 token 完成更多任务，也依赖 AI 模型本身帮助我们提高运行模型所用软件的效率。所以我认为，我们既觉得效率路线图上还有很多工作将帮助我们弯曲这条曲线，也预计 AI 驱动技术进步的这种弧线将帮助我们随时间实现更大节省。

运营主持人： 下一个问题来自 Evercore ISI 的 Mark Mahaney。请讲。

Mark Mahaney： 好。谢谢。两个问题。多年来 Meta 有一些推出新界面的套路，先建立用户增长和参与度，然后分层变现。

你认为这里是否类似套路，还是必须更快一些，因为 Muse 相关成本明显高于过去推出那些界面？然后澄清一下你提供的商业数据，约25%用户和200美元以上平均售价，是否包括商业旅行购买，还是只是零售数据点？谢谢。

Mark Zuckerberg，创始人、董事长兼首席执行官： 我猜，我们会在比正常套路更早的时候开始变现，有几个原因。一是我们谈论的数字规模，包括成本和机会，我认为使这件事重要，必须取得进展才能扩展。 另一个是，人们做的大量事情是商业。回答你的问题，这确实包括旅行。我认为我们可能把旅行视为不同情况，但旅行实际上是 Muse 的其他顶级用例之一，基本上是人们规划旅行和规划各种他们可能通过我们应用家族获得的东西。

所以我认为，这对我们提供人们想要的消费者价值很重要。这样做，我认为我们将能够建立一种模式，从我们帮助人们创造的价值中获取一定比例。所以我认为，让所有这些数学成立非常重要，这样我们才能继续我们想要的計算建设，以让这件事达到每个人规模。除了 Susan 对上一个回答所说的一切，我还要补充，我们只看到这种趋势：同比来看，我预计一年后我们将能以当前 Muse Wonder 或 frankly 任何当前前沿模型智能的一小部分成本，在更小模型中交付同等智能。

所以，如果这代表某种人们似乎认为足以让 Muse 产品市场契合的基线水平，我认为我们将通过持续模型开发在效率上取得进展。当然不太清楚的是，我不认为一年后大多数人会想使用当前模型智能水平，因为那也会进步。所以我认为我们需要努力做所有这些事，包括收入部分和扩展不同方面，以及推进模型开发和所有效率，以便既能资助和支持计算建设，又能触达数十亿人，再次，我们想尽快达到。

我们不完全一开始向所有人收费的部分原因是，我们想建立这个 Muse 网络。我们认为当有很多人和企业使用 Muse 时，它对人们更有价值。这样他们可以协作和协同工作。我认为那确实是非常重要的状态，我们对此非常兴奋再次，我不认为世界上有很多公司像我们这样处于有利位置能够做到这一点。我认为我们非常适合这样做。我们计划相当积极地推进。

运营主持人： 问答环节到此结束。 Bevegni 先生，我想把电话交还给你。

Rob Bevegni，投资者关系总监： 感谢今天参加。我们期待很快再次与你们交流。

运营主持人： 女士们先生们，今天的会议到此结束。感谢你们的参与，现在可以断开连接。活动已结束。 风险提示及免责条款

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