AI is causing the collapse of US Treasuries, and even if it ultimately succeeds, it will face heavy taxes
English text is being prepared.
As of August, the five major cloud providers have issued nearly $230 billion in bonds this year, more than twice last year's total for the full year, with a large share in 20-40 year maturities. Nomura estimates that tech giants have borrowed about $200 billion in long-term funds, accounting for a quarter of the Treasury's full-year medium- and long-term Treasury issuance, pushing up US Treasury yields. More than 75% of US federal revenue comes from individual income and social security taxes. AI is compressing labor income and employment, and combined with the depreciation tax cuts in the "One Big Beautiful Bill," corporate income tax revenue plunged by a quarter year-on-year in the first 11 months of this fiscal year. The fiscal gap forces the only growing source—AI profits—to face heavy taxes.
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**要点**
**1. 科技巨头不计代价发债，挤占长期资金**
截至8月，五大云厂商今年发债量逼近2300亿美元，超去年全年两倍，其中大量为20-40年期；Meta、Alphabet等不顾利率锁定长钱，对价格不敏感，因笃信AI回报远超利息成本。
**2. 反向挤出效应推高美债收益率**
科技长债收益率（如Alphabet 30年期6.4%）吸引有限的长线资金，迫使国债提高收益率争夺买家；野村估算科技巨头借走约2000亿美元长期资金，占财政部中长期国债发行量的四分之一。
**3. AI繁荣反而削弱政府税基**
美国联邦收入超75%来自个税和社保税，AI压缩劳动收入与就业，导致工资总额及相应税收下降；《大而美法案》让科技巨头通过折旧大额减税，公司所得税收入本财年前11个月同比暴跌四分之一。
**4. 财政缺口迫使AI利润面临重税**
税收萎缩叠加赤字膨胀（本财年前11月赤字超2万亿美元），政府开支反因再培训等膨胀；唯一增长的税源是AI利润，越成功越容易被征收重税以弥补财政缺口。2026-10-03 20:52AI正在让美债崩溃，即便最后成功也将被征收重税华尔街见闻速览
本文来自微信公众号： 华尔街见闻 ，作者：乐鸣
9月24日，美国长债全线崩跌。30年期国债收益率升至5.48%，创二十年新高；10年期突破5.2%，创金融危机以来新高。长端收益率过去两个月几乎是直线拉升，财政部长贝森特两次加码回购干预，每次只换来一天的喘息，第二天就被市场打回原形。
赤字太大、油价太高、美联储重新加息——这些都是真实的背后推力，但都不是这一轮的新变量。真正让这一轮不同以往的，是需求端杀出了一个根本不问价格的对手。
为抢建数据中心和算力，科技巨头正以创纪录的速度发行超长期债券，而且几乎不问价格。
截至8月，五大超大规模云厂商今年的发债量已逼近2300亿美元，是去年全年的两倍还多，其中大量集中在20年、30年乃至40年期。
这些交易放在任何年份都是头条。
Meta成立不过22年，去年10月却发了一笔锁定40年的债券——等它到期的时候，扎克伯格已经80岁了。光这一笔就是300亿美元，刷新了公司债单笔发行的纪录。今年4月，Meta又追加250亿美元。
Alphabet甚至发了百年期英镑债。亚马逊3月单次融了540亿美元。甲骨文现在评级只比垃圾级高两档，自由现金流为负，但照样一笔接一笔地发债。
它们为什么不在乎利率？贝森特自己8月接受采访时都感慨，这些公司借钱根本不看利率，因为它们笃信AI的回报会高到让现在的利息不值一提。
而愿意锁定“长钱”的资金就那么多：养老基金、保险公司、长久期债券基金——长端就靠这些买家撑着，它们手里的钱是有限的。钱流进了科技公司的长债，就流不进国债。
Alphabet的30年期公司债收益率6.4%摆在那里，国债要想把钱抢回来，只能把自己的收益率往上抬。
野村估计，光科技巨头就借走了约2000亿美元的长期资金，占财政部全年中长期国债发行量的四分之一。投资级债基今年也在减持国债、加仓公司债，外国私人资金买美国公司债的规模也已超过了买美国国债——这在以前很难想象。
一个体量庞大、对价格不敏感的私人借款人长期驻扎在长端，这件事本身就重写了游戏规则。
贝森特的回购也根本够不到这里——每次不过数十亿美元，放在超过30万亿美元的国债市场里杯水车薪，而且它只能调整国债自身的期限结构，管不了科技巨头的发债节奏。
这里还藏着一个自我强化的循环：科技巨头发债推高长端利率，更高的利率反过来又抬高了AI项目自己的资金成本——AI巨头发新债时额外支付的溢价，从去年的2个多基点飙到了12个基点。
但问题是，AI繁荣很可能不会扩大政府税基。生产率和GDP暴涨，政府的偿债能力反而可能恶化。
这种恶化主要表现在远期和近期两个方面。
远期来看，美国的个税和社保税合计贡献了联邦收入的四分之三以上，也就是说美国政府的财政命脉都绑在工资单上，而AI的经济效应恰恰是压缩劳动的价值和收入——公司用更少的人做更多的事，利润上升，但工资总额下降，政府从个税和社保税上拿到的钱就会越来越少。假如AI让劳动收入占GDP比重下降10个百分点，大多数发达国家的财政都会出大问题。
近期来看，2025年通过的《大而美法案》让美国的公司税锐减，这项法案恢复了资本支出当年就能全额抵税的政策。法案的本意是刺激投资，但对于那些本来就要不惜代价砸钱投数据中心的科技巨头而言，这不是激励，而是意外之财。微软7月披露，当期应缴税款只有25亿美元，去年同期141亿美元——缩水了八成，利润却在暴涨。这就是折旧的魔术。美国国会预算办公室9月的数据印证了这一点：本财年前11个月，公司所得税收入同比暴跌四分之一，减少近千亿美元。
收入萎缩，支出膨胀，税收断崖。赤字只能继续靠发债弥补。本财年前11个月联邦赤字已经堆到2万亿美元，国债总额8月刚越过40万亿美元大关，光是利息每年就要吃掉约1万亿。
同时政府的开支不会因此缩减，反而会膨胀——因为更多人需要再培训和福利来支撑生活。
随着政府财政缺口越撕越大，钱只能从唯一还在膨胀的地方找——AI创造的利润。频道: 金融财经本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。 如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。正在改变与想要改变世界的人，都在 虎嗅APP[ ]]]