AI正在让美债崩溃，即便最后成功也将被征收重税

**要点**

**1. 科技巨头不计代价发债，挤占长期资金**

截至8月，五大云厂商今年发债量逼近2300亿美元，超去年全年两倍，其中大量为20-40年期；Meta、Alphabet等不顾利率锁定长钱，对价格不敏感，因笃信AI回报远超利息成本。

**2. 反向挤出效应推高美债收益率**

科技长债收益率（如Alphabet 30年期6.4%）吸引有限的长线资金，迫使国债提高收益率争夺买家；野村估算科技巨头借走约2000亿美元长期资金，占财政部中长期国债发行量的四分之一。

**3. AI繁荣反而削弱政府税基**

美国联邦收入超75%来自个税和社保税，AI压缩劳动收入与就业，导致工资总额及相应税收下降；《大而美法案》让科技巨头通过折旧大额减税，公司所得税收入本财年前11个月同比暴跌四分之一。

**4. 财政缺口迫使AI利润面临重税**

税收萎缩叠加赤字膨胀（本财年前11月赤字超2万亿美元），政府开支反因再培训等膨胀；唯一增长的税源是AI利润，越成功越容易被征收重税以弥补财政缺口。2026-10-03 20:52AI正在让美债崩溃，即便最后成功也将被征收重税华尔街见闻速览

本文来自微信公众号： 华尔街见闻 ，作者：乐鸣

9月24日，美国长债全线崩跌。30年期国债收益率升至5.48%，创二十年新高；10年期突破5.2%，创金融危机以来新高。长端收益率过去两个月几乎是直线拉升，财政部长贝森特两次加码回购干预，每次只换来一天的喘息，第二天就被市场打回原形。

赤字太大、油价太高、美联储重新加息——这些都是真实的背后推力，但都不是这一轮的新变量。真正让这一轮不同以往的，是需求端杀出了一个根本不问价格的对手。

为抢建数据中心和算力，科技巨头正以创纪录的速度发行超长期债券，而且几乎不问价格。

截至8月，五大超大规模云厂商今年的发债量已逼近2300亿美元，是去年全年的两倍还多，其中大量集中在20年、30年乃至40年期。

这些交易放在任何年份都是头条。

Meta成立不过22年，去年10月却发了一笔锁定40年的债券——等它到期的时候，扎克伯格已经80岁了。光这一笔就是300亿美元，刷新了公司债单笔发行的纪录。今年4月，Meta又追加250亿美元。

Alphabet甚至发了百年期英镑债。亚马逊3月单次融了540亿美元。甲骨文现在评级只比垃圾级高两档，自由现金流为负，但照样一笔接一笔地发债。

它们为什么不在乎利率？贝森特自己8月接受采访时都感慨，这些公司借钱根本不看利率，因为它们笃信AI的回报会高到让现在的利息不值一提。

而愿意锁定“长钱”的资金就那么多：养老基金、保险公司、长久期债券基金——长端就靠这些买家撑着，它们手里的钱是有限的。钱流进了科技公司的长债，就流不进国债。

Alphabet的30年期公司债收益率6.4%摆在那里，国债要想把钱抢回来，只能把自己的收益率往上抬。

野村估计，光科技巨头就借走了约2000亿美元的长期资金，占财政部全年中长期国债发行量的四分之一。投资级债基今年也在减持国债、加仓公司债，外国私人资金买美国公司债的规模也已超过了买美国国债——这在以前很难想象。

一个体量庞大、对价格不敏感的私人借款人长期驻扎在长端，这件事本身就重写了游戏规则。

贝森特的回购也根本够不到这里——每次不过数十亿美元，放在超过30万亿美元的国债市场里杯水车薪，而且它只能调整国债自身的期限结构，管不了科技巨头的发债节奏。

这里还藏着一个自我强化的循环：科技巨头发债推高长端利率，更高的利率反过来又抬高了AI项目自己的资金成本——AI巨头发新债时额外支付的溢价，从去年的2个多基点飙到了12个基点。

但问题是，AI繁荣很可能不会扩大政府税基。生产率和GDP暴涨，政府的偿债能力反而可能恶化。

这种恶化主要表现在远期和近期两个方面。

远期来看，美国的个税和社保税合计贡献了联邦收入的四分之三以上，也就是说美国政府的财政命脉都绑在工资单上，而AI的经济效应恰恰是压缩劳动的价值和收入——公司用更少的人做更多的事，利润上升，但工资总额下降，政府从个税和社保税上拿到的钱就会越来越少。假如AI让劳动收入占GDP比重下降10个百分点，大多数发达国家的财政都会出大问题。

近期来看，2025年通过的《大而美法案》让美国的公司税锐减，这项法案恢复了资本支出当年就能全额抵税的政策。法案的本意是刺激投资，但对于那些本来就要不惜代价砸钱投数据中心的科技巨头而言，这不是激励，而是意外之财。微软7月披露，当期应缴税款只有25亿美元，去年同期141亿美元——缩水了八成，利润却在暴涨。这就是折旧的魔术。美国国会预算办公室9月的数据印证了这一点：本财年前11个月，公司所得税收入同比暴跌四分之一，减少近千亿美元。

收入萎缩，支出膨胀，税收断崖。赤字只能继续靠发债弥补。本财年前11个月联邦赤字已经堆到2万亿美元，国债总额8月刚越过40万亿美元大关，光是利息每年就要吃掉约1万亿。

同时政府的开支不会因此缩减，反而会膨胀——因为更多人需要再培训和福利来支撑生活。

随着政府财政缺口越撕越大，钱只能从唯一还在膨胀的地方找——AI创造的利润。频道: 金融财经本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。 如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。正在改变与想要改变世界的人，都在 虎嗅APP[ ]]]