Nomura: Memory Chip Shortage to Persist Until 2028, AI Capex Remains Resilient
English text is being prepared.
Nomura Securities believes that market concerns about the outlook for AI investment are "overreactions," that the memory chip shortage will persist until 2028, and that memory sector valuations are severely undervalued. It estimates that global new data center capacity will grow about 41% next year, from 22.3 gigawatts to 31.5 gigawatts; the combined net cash flow of nine semiconductor companies will rise from $282 billion in the second quarter of this year to about $2 trillion by the end of 2028. Nomura maintains "Buy" ratings on Samsung Electronics and SK Hynix.
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市场过度恐慌？野村：存储短缺将延续至2028年，AI资本开支韧性仍强
财联社 刘蕊 责编 魏少磊 2026-10-25 15:03
①全球新增数据中心容量预计明年将增长约41%，从今年的22.3吉瓦提升至明年的31.5吉瓦； ②九家半导体企业的合计净现金流将从今年二季度的2820亿美元增长至2028年末约2万亿美元。
财联社10月25日讯（编辑 刘蕊）近日，随着市场对AI前景的担忧加剧，全球AI科技股经历了不小波澜，尤其是韩国存储巨头三星电子和SK海力士股价一度出现大幅波动。
对此，国际投行野村证券表示，市场对人工智能投资前景的担忧属于“反应过度”，存储芯片短缺局面将持续至2028年，存储板块估值已被严重低估。
市场对存储板块担忧过度
近段时间以来，全球存储股经历了一番“血雨腥风”：随着全球投资者对AI投资热潮能否持续的担忧加剧，各大存储巨头股价均从此前高点回落，费城半导体指数甚至一度录得自2008年全球金融危机以来最长的连续下跌纪录。
然而野村判断，存储板块个股自高点已经回落约37%，这推动存储股2027年预期市盈率均值已经降至3倍左右，估值已被严重低估。
压制市场的因素是多方面的：AI企业增长放缓、数据中心运营商资金紧张，叠加行业竞争压力，多重因素共同拖累投资者情绪。其中，AI云服务商CoreWeave债券价格近期大幅下挫，加剧了市场对于AI企业资本开支（CAPEX）收缩的担忧。
不过野村认为，市场对上述风险给存储芯片中长期供需格局带来的影响，其实反应过度了。
野村还在报告中，强调其维持对韩国三星电子和SK海力士的“买入”评级，并给两家公司分别给出67万韩元和470万韩元的目标价，较两家公司近期股价有约两倍的上涨空间，并将这两家公司列为“重点关注个股”。
存储需求仍有望跑赢供应
野村的核心支撑论据来自数据中心扩张趋势——据野村跟踪统计，全球新增数据中心容量预计明年将增长约41%，从今年的22.3吉瓦提升至明年的31.5吉瓦。在这样大规模资本开支持续的背景下，存储芯片需求增速仍然有望高于供给，支撑价格维持强势。
野村认为，全球AI企业整体依旧保持高速增长。该行预估，OpenAI与Anthropic两家企业第三季度合计营收同比大涨约507%，但同时野村也提示，想要达到市场给出的全年营收预期，第四季度需要迎来强劲反弹。
“个别企业的风险可能上升，但已经建成的数据中心与设备可以由其他运营方接手使用。”野村在报告中写道，其逻辑在于，单一运营商出现财务危机，并不代表基础设施层面的整体投资就此消失。
其他机构调研印证野村判断
事实上，其他市场调研机构的预测方向也与野村的判断相吻合。本月早些时候，集邦咨询发布报告称，全球九家头部云服务商（CSP）今年合计资本开支将达到9570亿美元，同比增长106%，明年将继续增长60%，突破1.5万亿美元。2026年与2027年的预测值均较此前上调。
上述调研覆盖谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文，以及中国的字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度。
集邦咨询表示，服务器整机价格走高、元器件短缺推升涨价、以及企业为锁定货源支付预付款，将共同推高资本开支。
该机构还特别指出，部分元器件供应商要求预付货款，使得云服务商的现金支出节奏有所提前。AI服务器出货量今年预计增长32.2%，明年增幅接近36%。
野村还预计，存储厂商的财务状况未来将大幅改善。其测算，包含三星电子、SK海力士在内的九家半导体企业的合计净现金流，将从今年二季度的2820亿美元，增长至2028年末约2万亿美元。这份分析指出，AI基础设施扩容带来的红利，更多体现在芯片厂商现金流的改善上，而非数据中心运营商。
环球市场情报
国外机构观点-美国
相关板块： 人工智能+3.27%存储器+3.04%数据中心+2.13%AI服务器+2.57%半导体+3.78%电子+2.77%
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