PIMCO与Apollo高管警告AI债券风险：市场或将出现断裂

包括本编辑部员工在内，人们不断问我AI泡沫何时破裂，语气或兴奋或忧虑，程度不一。我会告诉他们我对所有人说的话：如果我知道，我会在市场上做一个改变人生的押注，尽可能加满杠杆，然后赚到钱后去某个海滩退休。也许开个猫咪收容所，谁知道呢。

我能告诉你们的是，我今天早上饶有兴致地读了彭博社的一篇报道：《华尔街CEO与大型资金管理机构对AI风险意见分歧》。这篇报道本身是对2026年全球金融领袖投资峰会上各方言论的汇总。以下内容引起了我的注意：太平洋投资管理公司——也就是PIMCO，那家传奇债券公司——的CEO告诉听众，AI市场将出现下行，“然后会有东西断裂”。

天文数字般昂贵的AI建设已经淹没了债务市场——使融资变得更加困难。但仍有更多债务即将到来，而人们仍然想买。例如，据彭博社今天报道，Meta的一笔债券发行吸引了580亿美元的订单，而该发行规模预计为150亿至200亿美元。甲骨文周一表示，在其现有沉重承诺之外，还需要再发200亿美元债券。谷歌母公司Alphabet正在发售60亿欧元（约合67亿美元）债券。就连微软最近也发债了，这是十年来首次——规模250亿美元。

PIMCO的CEO——他叫Emmanuel Roman，但在这里重要的是他的职位——估计AI建设在未来五年可能产生2万亿美元的融资需求。而美国债券市场总规模约为12万亿美元。

我反复强调PIMCO，是因为它在AI交易中发挥了关键作用。它是2023年完成首笔基于CoreWeave芯片的融资的金融家群体之一。去年，它从290亿美元的Meta债券中迅速获得了20亿美元的账面收益，这些债券旨在支持AI建设。上个月，它购买了40亿美元的SpaceX债券。如果PIMCO的CEO公开对泡沫破裂发出警报，那是件大事——尤其是该公司刚刚出售了大量AI债务。

敦促谨慎的不只是PIMCO。阿波罗全球管理公司最近曾与SpaceX洽谈一笔400亿美元的芯片交易，它也在警告AI风险。阿波罗总裁Jim Zelter今天告诉分析师，虽然他预计社会“未来将使用多得多的算力”，且AI正在快速进步，但仍存在重大不确定性。“我们不知道的是定价和经济性将如何演变。”

Meta债券受到的巨大关注量表明我们尚未处于市场顶部。但中国有报道称，其AI泡沫早已破裂。与此同时，华尔街银行争相为Anthropic的630亿美元债务提供融资——而Anthropic甚至还不是超大规模云厂商。

这就是我说“我不知道”的意思。不过，我确实认为，某个重大事件——PIMCO的Roman特别提到美国加息、战争或欧元区危机是潜在触发因素——可能颠覆这个市场。我们现在并不处于一路狂飙的境地。也许情况会改变；Anthropic的IPO可能会大获成功，就像有人带着24瓶啤酒出现在一个啤酒快喝完的派对上。但随着越来越多的人表达谨慎——尤其是在Situational Awareness的灾难之后——派对最精彩的部分可能已经结束了。