Anthropic 提交 IPO 申请：每 1 美元算力支出带来 2.08 美元收入

Anthropic已在美国提交上市申请。其IPO文件让人们得以更近距离地审视其指数级营收增长、不断攀升的基础设施成本、潜在亏损，以及对其AI系统安全性的担忧。

该公司计划将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为ANT。

该公司报告2026年上半年营收约为163亿美元。截至2026年6月30日的三个月，其营收同比增长1,368%。其净亏损扩大至807亿美元，主要原因是与可转换为公司股份的债券公允价值相关的724亿美元非经营性会计费用。

其2026年上半年营业亏损为6.93亿美元。不过，Anthropic警告称，随着业务成熟，其增长率可能下降并出现波动。第二季度，这家初创公司报告营收116亿美元，营业利润9.74亿美元。

尽管如此，Anthropic的IPO文件并未披露其2026年第三季度营收或10月的年化营收运行率。这一省略正值增长放缓之际，路透社报道称，该公司营收增长在最近一个季度首次减速。

自成立以来，Anthropic已累计筹集1411亿美元资本。截至2026年6月30日，该公司持有1124亿美元现金及现金等价物，以及193亿美元短期投资。

该公司指出，在截至9月30日的九个月中，其前五大客户约占营收的25%。超过11,900家客户在过去十二个月中支出至少10万美元，超过1,900家支出100万美元或以上，约250家支出1000万美元或以上。

Gartner杰出副总裁分析师Arun Chandrasekaran表示，Anthropic的财务表现表明，前沿AI可以成为一项以从未见过的规模实现高增长的业务。尽管如此，他指出，该公司的长期经济性仍未得到验证。“其庞大的基础设施承诺带来了巨大的财务风险，使得每美元算力带来的营收增长、而非单纯的营收增长，成为衡量长期可持续性的重要指标，”他说。

Chandrasekaran补充说，Anthropic的增长表明企业正在从试验阶段迈向生产部署，尤其是在编程以及日益增多的智能体工作流方面。“其约900%的净收入留存率表明现有客户实现了非凡扩张，尽管大部分增长仍集中在其编程能力上，”他说。

沉重的算力承诺

Anthropic的算力与基础设施成本从2025年第一季度的9.44亿美元升至2026年第二季度的56亿美元，这主要受多年期云计算协议推动。

Anthropic的文件显示，其总算力与基础设施承诺约为6370亿美元。该公司披露了巨额长期计算基础设施义务。与Google的交易价值至少1145亿美元，与Amazon的至少1100亿美元，与Microsoft的至少449亿美元，此外还有与Broadcom价值约1612亿美元的设备租赁。

与数据中心、设备和云服务相关的未来义务高达数千亿美元，其中大部分不可取消。

“AI现在是一场资本竞赛，谁能获得最多的芯片、电力和数据中心，谁就能训练出最好的模型。地球上很少有公司能开出这种规模的支票，而能同时让三大云和芯片巨头作为支持者的公司就更少了。Anthropic既有增长，也有资金来继续扩大其领先优势，”World Trade Securities首席执行官兼负责人Nicholas Mugali在X上的一篇帖子中写道。

他指出，Anthropic拥有1317亿美元现金和投资，另有来自Google、Amazon和Broadcom的770亿美元承诺资金。“这还是在没有卖出一股IPO股票之前，就已经有2090亿美元了，”他打趣道。

算力效率

Anthropic正从其在计算基础设施上花费的每一美元中创造更多营收。根据其IPO文件，2026年第二季度，其每在算力上花费1美元就产生2.08美元营收，高于2025年第一季度的仅0.40美元。

Battery Ventures普通合伙人Dharmesh Thakker表示，超大规模云厂商将兆瓦转化为GPU小时，并通过长期合同出售。“这锁定了营收，但也限制了营收上限，”他说。“实验室承担这些承诺并保留它们创造的价值，将这些小时转化为高价值token。”

Altimeter Capital分析师Clark Tang表示，该公司面临的关键挑战是“产生的营收能否超过其固定算力承诺”。算力配置不足可能使Anthropic难以满足需求，而承诺过多产能则可能在营收增长放缓时给其财务带来压力。

然而，提高算力效率并不能保证更高的利润。Tang警告称，经济效益取决于竞争性定价、客户需求以及能力更强的模型对算力的需求等因素。“确实存在这样的风险：所产生的营收增速可能相对于固定成本基数的增长而放缓，”他在X上写道。

Chandrasekaran表示，更高的使用量并不一定意味着客户愿意支付溢价，并补充说，如果竞争模型以更低的成本提供相当的性能，客户是否会继续选择Claude仍不确定。

用Claude构建自己的AI

Anthropic也依赖Claude来加速自身的研究和软件开发。根据该文件，2026年9月其代码库中超过90%的贡献由Claude编写。在截至9月30日的三个月中，每位工程师平均每日贡献的代码量是2024年平均水平的45倍以上，因为工程师越来越多地指导和审查AI生成的工作，而不是逐行编写代码。

该公司表示，按客户标价计算，其内部Claude使用价值在2026年1月至9月间增长了250倍以上。4月，该月度价值超过了其月度人员费用（不包括股票薪酬）。

AI的生存性风险

Anthropic在文件中警告称，能力日益增强的AI系统可能以意外或错位的方式行事，包括在未被指示的情况下采取有害行动。该公司表示，投资其股票带有“高度风险”。

它警告称，先进的AI系统“可能对人类构成灾难性或生存性风险”，可能助长新型生物武器、破坏地缘政治秩序，或演化到超出“人类理解和控制”的能力。

Chandrasekaran认为，Anthropic对安全的关注可能增强企业信任，并使其与竞争对手区分开来，但他警告称，这些警告也凸显了商业增长与负责任AI部署之间的紧张关系。

Anthropic的公益公司结构旨在平衡股东利益与其负责任地开发AI的使命。其长期利益信托由五名受托人组成，可以选举和罢免合计持有董事会多数席位的董事。

创始人还将保留大量投票权。通过联合创始人设立的实体持有的一股F类股票，在一般提交股东的事项上拥有50.1%的投票权。与此同时，Anthropic还设立了一个董事会级别的安全与风险委员会，以监督与先进AI相关的风险。