AI 圈子有多大？Tomasz Tunguz 对比 AI 与互联网时代的应用收入与基建投入

简而言之：按照卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）的观点，每一次重大的建设浪潮都分为两个阶段：先是基础设施，然后是为此买单的应用。电信互联网建设在2000年达到顶峰时，资本支出是应用收入的十二倍，并且用了七年时间才使应用收入超过资本支出的10%，用了十年才达到48%。而AI仅用四年就达到了10%这一门槛，大约只用了前者一半的时间。

根据卡洛塔·佩雷斯1的观点，每一次重大的技术建设浪潮都需要两个阶段：先是支撑它的基础设施，然后是为此买单的应用。

1996年至2005年间，美国电信公司按今天的美元计算共投入1.5万亿美元建设互联网。2与此同时，依托这一基础设施的应用创造了1800亿美元的收入。3

这个比例很有意思，不是吗？应用收入与基础设施投入之比。它之所以重要，是因为两者之间的差距越小，基础设施就能越早收回成本。让我们把它与AI时代做个比较。

暗光纤要兑现其承诺、被应用收入的流量填满，需要十年时间。而AI只用一半的时间就达到了这一水平。

AI在第四年就达到了两位数。此外，来自SpaceX等公司的单位经济性表明，这些收入带来的基础设施回报期很短，大约一年。4

2026年前九个月，美国风险投资投入了5160亿美元。这已经比2021年创下的全年纪录高出44%。5经通胀调整后，这轮风险投资增长的规模大约是上一个时代的2.5倍。6

从非常现实的意义上说，整个生态系统都希望应用收入与基础设施投资之间的差距，在经通胀调整的基础上能显著缩短。这一浪潮的累计风险投资额大约是互联网时代最初四年的六倍。6

主要风险在于，这个生态系统是否是一条咬住自己尾巴的衔尾蛇：所有支出是否都只是在初创公司之间循环？7

Ramp的数据显示，最大的AI支出方中有80%由风险投资支持。这些公司目前占美国就业的13%以上，而互联网时代约为5%。这种循环是真实存在的，但这个圈子只占经济的六分之一。

这是一个大得多的圈子。8

佩雷斯，《技术革命与金融资本》，2002年。她的核心机制是一个序列：基础设施的安装，然后是金融投机，然后是一个转折点，然后是那些证明这些支出合理的应用的部署。↩︎

USTelecom历史宽带提供商的资本支出，涵盖有线、无线和有线电视的全部投入。1996-2005年的名义支出为7619亿美元，用CPI-U换算为2026年美元（该期间从2.116到1.699）。↩︎

一个由24家公司组成的面板，数据来自SEC 10-K和S-1文件：Amazon、Yahoo、Google、eBay、Priceline、Expedia、Travelocity、Overstock、Netflix、DoubleClick、Overture、Ask Jeeves、LookSmart、Excite、E*Trade、Ameritrade、Schwab online、Monster、CNET、WebMD、Salesforce、MSN、Hotmail和Match。2001-2005年的数字是下限；有四家公司从未单独披露其在线收入。Google和Yahoo为流量获取成本前的毛额。名义1009亿美元，换算为2026年美元约为1820亿美元；文中四舍五入为1800亿美元。↩︎

SpaceX第三季度的S-1文件指出，“按当前定价，新部署的算力产生的回报期不到一年。”细算GPU收入阶梯中的数字：每瓦46美元的建设成本相当于每张卡55,200美元，而5.27美元的合同费率带来每年46,165美元的收入，对应约570美元的现金运营成本，约为一年，即1.21年。按B200现货价格计算则为0.72年。将这一引述与每瓦46美元的建设成本相协调，意味着这是一个税后指标：在21%的联邦税率下，奖金折旧将第一年现金流提升至57,187美元，并将回报期缩短至0.97年，不过这属于时间上的好处，而非成本降低。↩︎

PitchBook-NVCA Venture Monitor，2026年第三季度，截至9月30日。2026年的数字是九个月，而非全年，且未做年化处理。2021年全年纪录为3579亿美元。AI公司在2026年交易额中占82.7%，为该数据集中最高占比。↩︎

按2026年美元计算的累计风险投资额，互联网时代最初四年（1996-1999）为2018亿美元，AI时代最初四年（2023-2026）为1.24万亿美元，比率为6.2倍。若以互联网时代的整个十年（6303亿美元）而非其最初四年来衡量，同样的1.24万亿美元为2.0倍。文中采用四年比较，是因为它使两个时代在经历时间上相匹配。数据来源为1996-2005年的NVCA/MoneyTree、2023-2025年的NVCA 2026年鉴，以及2026年的PitchBook-NVCA Venture Monitor，均用CPI-U换算为2026年美元。2026年的数字涵盖九个月，因此全年倍数会更高。↩︎ ↩︎

Apollo 对 Ramp AI 指数（2026 年 10 月 22 日发布）的分析发现，在 AI 支出最高的前 1% 企业中，80.4% 有风险投资支持，而支出中位数企业的这一比例为 13.1%。Ramp 另行报告称，OpenAI 与 Anthropic 相关支出的 80% 由 1% 的公司驱动。这里有三个需要注意的限定。该图表衡量的是支出金额，而非 token 数量，因此无法支撑关于 token 份额的论断。Ramp 的样本是 85,000 多家美国企业，偏向科技行业，取自信用卡与账单支付数据，并排除了免费工具和个人账户中的影子 AI——Ramp 估计后者约占 AI 应用支出的 40%。而且，有风险投资支持并不等同于由风险投资资金支付这些 token：该图表显示的是高支出企业的融资状态，而非支出的来源。Apollo 用这个数字来推进其循环性论点，而 Ramp 销售支出管理软件，因此双方都有动机让这个数字显得生动。↩︎

Puri 与 Zarutskie 利用美国人口普查局的企业层面数据，估算出 1991 至 2005 年间有风险投资支持的企业所占的就业份额约为 4% 至 7%；而根据 Ando（2025）的分析，美国人口普查局的年度企业调查和纵向企业数据库显示，2017 至 2021 年间这一比例接近 13%。这两项估算使用了不同的数据来源，且对风险投资支持的定义略有不同，因此这是跨时代的趋势性比较，而非连续的序列。有风险投资支持的企业仍仅占美国全部企业的约 0.64%，因此其就业份额反映的是它们不成比例的规模，而非数量。↩︎

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