Apollo 首席经济学家：AI 红利集中在七家公司，S&P 493 未见回报
The AI boom is happening at seven companies, the rest of the S&P 500 isn't seeing it
Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 在 Daily Spark 笔记中指出，经通胀调整的人均营收和利润率只在 Magnificent 7（Nvidia、Tesla、Amazon、Microsoft、Google/Alphabet、Apple、Meta）上升，其余 S&P 493 两项指标均持平，AI 尚未带来生产力增长。他认为主流企业已把 token 支出视为拖累利润的成本而收缩投入，AI 的宏观影响将取决于 S&P 493 而非七巨头。Gartner 此前估计到 2030 年底逾 3.5 万亿美元 AI 基础设施投资可能面临减值，高盛经济学家 Jan Hatzius 则认为 AI 投资最终会转化为更高的生产率和全经济利润。
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Apollo 首席经济学家用 S&P 493 与 Magnificent 7 的营收和利润率对比，给出 AI 宏观影响有限的判断。
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绝非泡沫：Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 近日就所谓“AI 革命”的真实程度发表了一篇措辞尖锐的评论。数据显示，AI 的宏观经济影响仍然非常有限，这可能意味着，就金融趋势和全球经济结果而言，我们正走向某个真正有趣的时期。
根据 Slok 的 Daily Spark 笔记，尽管围绕大语言模型研究最新进展投入了巨额资金、也充斥着大量炒作，但迄今为止，AI 并未给科技行业以外的美国企业带来任何财务回报。
少数与科技相关的公司看到了明显回报，但标普 500 中的绝大多数公司在生成式 AI 或 LLM 方面的投入几乎看不到成果。
Slok 表示，经通胀调整的人均营收只在 Magnificent 7 中上升，这一群体是标普 500 中由大型科技公司主导的部分，包括 Nvidia、Tesla、Amazon、Microsoft、Google/Alphabet、Apple 和 Meta。该群体的利润率也在上升。与此同时，他称之为“S&P 493”的指数其余部分，在人均营收和利润率两项上均持平。
此外，这位 Apollo 经济学家没有看到任何迹象表明 AI 正在提振生产率增长。简而言之，GenAI 和 LLM 对科技行业以外的利润没有任何影响。由于看不到任何成果，主流标普 500 公司已经在削减 AI 所需的大规模支出，将 token 支出视为拖累利润率的成本，而不是未来增长的潜在来源。
风投支持的公司在 AI token 上的支出越来越多，而主流组织并不需要最新模型，也不愿为其付费。Slok 表示，如果 AI 仍局限于整体经济的一小部分，其宏观经济影响将非常有限。
AI 模型可能会越来越商品化，token 最终也可能变得足够“便宜”，从而让营收增长、利润率扩大。然而，Slok 认为这一宏大目标可能比听起来更难实现。他将 AI 描述为一台强大的“计算器”，但认为企业靠的是良好判断力，而不是数字运算。
“AI 不理解问责、信任、文化、不成文规则、伦理权衡或公平，而所有这些都塑造声誉风险，并最终驱动营收增长和利润率，”Slok 在其帖子中表示。
在他看来，AI 的故事最终将由 S&P 493 决定，而不是由 Magnificent 7 的财务烟火决定。
Slok 所在的 Apollo 管理着约 1 万亿美元资产，因此他对经济的解读颇具分量。他的展望也与其他警示性报告相呼应，Gartner 最近估计，到 2030 年底，超过 3.5 万亿美元的 AI 基础设施投资可能面临减值。但并非所有人都持这种悲观看法。高盛经济学家 Jan Hatzius 认为，AI 投资最终将带来更高的生产率和全经济范围的利润。