Anthropic IPO 招股书隐去多项关键财务数据

Anthropic于周一提交了备受期待的IPO招股说明书，在其公开上市前披露了公司业务、战略和风险状况的部分内容。尽管这份名为S-1的文件长达数百页，但其中有一些明显的遗漏——即某些财务数据。

“Claude经历了历史上任何技术中最快的企业采用速度，这一点从营收可见一斑：从2023年第一季度商业发布时的0美元，增长至截至2026年9月30日止三个月的_____美元，”数十个此类示例中的第一个这样写道。

公司在S-1文件中隐去某些信息相对常见，美国证券交易委员会（SEC）的规则对此做法允许一定程度的宽松，尤其是涉及被视为“机密”的信息时。

尽管如此，了解这些公司究竟决定省略哪些内容仍然是有益的。就Anthropic而言，缺失的细节主要围绕其最近一个季度（截至9月底）的财务数据，以及与算力投资相关的租赁协议。尽管专家预计在Anthropic上市前会披露许多细节，但目前这些内容的缺失可能暗示了投资人工智能的不确定性，因为各公司都在努力确保充足的算力。

Anthropic未回应置评请求。

布法罗大学管理学院会计与法律教授Michael Dambra告诉《连线》杂志，第三季度数据缺失有“实际原因”：9月30日才过去几周，“为这样规模的公司结账需要时间”。

Dambra表示，公司还可能因注册声明中的错误陈述而承担责任，“因此有强烈的动机在数据经过充分审核之前不公布”。他说，SEC规则要求，如果Anthropic在约11月中旬之后才上市，“Anthropic将需要更新文件，加入第三季度财务数据”。

至于数据中心租赁协议，扬斯敦州立大学会计学教授Erica Neuman表示，公司从“合同附件”（其中可能包括租赁条款）中隐去机密细节“并不罕见”。

然而，Neuman补充说，值得仔细审视的是，Anthropic的隐去处理是否会阻止或增加投资者分析Anthropic财务义务的难度，以及这些义务是否可能影响公司的现金流。

根据S-1文件，Anthropic的许多财务义务与算力相关，算力是“我们业务中最重要的运营成本”。这也是公司的一项业务风险，文件从供应不足和过度投资两个方面进行了阐述。（人工智能行业的部分人士一直警告称，芯片限制可能会拖慢人工智能的进展。）

Anthropic的招股说明书更强调过度投资的风险，称公司需要对算力资源进行前瞻性投资，而这些投资乍看之下会显得“不负责任地庞大”。

Anthropic解释说，芯片被视为“来自多个战略合作伙伴的单一、可替代的资源池”，这些合作伙伴包括亚马逊、谷歌、英伟达和AMD。该公司指出，它已签订的合同“总承诺支出超过_____美元，其中绝大部分与算力和基础设施相关”。其中一些合同将在2030年12月之前完成，而另一些可能延续至2045年。

尽管招股说明书提到了由于土地和电力资源有限等因素导致的算力不确定性，但Moor Insights & Strategy首席执行官兼首席分析师Patrick Moorhead认为，投资者理应获得更多细节。

“关键在于逐一描述各个领域的概率和影响。Anthropic欠投资者更多信息，比如这些个别问题的概率，描述百分比几率和影响程度，”他告诉《连线》杂志。“而不是‘可能产生重大影响’。”

Anthropic确实在脚注中提供了一些引人注目的估算。自2025年12月31日以来，它已启动或修订了“算力和基础设施”租赁，其“未来最低付款义务”合计约4170亿美元。自6月30日以来，其未来付款义务又增加了2450亿美元，全部与基础设施协议相关。它还扩大了“某些现有商业协议”——并附注说明这些协议“尚未最终确定”——追加1250亿至1500亿美元。

Anthropic表示，再加上带有“最低不可取消付款”的“短期”协议，又是210亿美元。如果全部履行，它最低将承担约8080亿美元的估算总额。

追踪芯片行业的Creative Strategies首席执行官兼首席分析师本·巴贾林表示，这很可能只是Anthropic招股说明书的第一稿，他预计更新版本会填补大量空白。

尽管S-1文件中的隐去信息十分常见，但丹布拉称其“颇具争议”。虽然公司可能会辩称他们是在“保护专有信息”，但丹布拉表示，怀疑者指责他们“机会主义地”利用隐去信息，以“避免披露政治上或社会上敏感的信息”。

然而，丹布拉认为，隐去信息可能会付出代价。他指出，S-1文件中存在隐去信息的公司也更有可能在首次公开募股时“低估”其股价。

丹布拉表示，当公司在S-1文件中隐去信息时，他们通常明白自己与外部投资者之间制造了一道“信息鸿沟”。由于知道投资者会以“怀疑”的态度对待这一鸿沟，公司可能会觉得有必要通过设定较低的发行价来“吸引”他们参与IPO。

目前尚不清楚Anthropic的发行价最终会是多少，也不清楚投资者会如何解读该公司S-1文件中的隐去信息。但据巴贾林所说，就目前基于芯片和基础设施获取情况来核算数据而言，整个人工智能行业在某种程度上都是一片“空白”。所以，没错，这一切都是风险。

“所有这些，”他说，“恰恰表明，在一个年规模将超过3万亿美元且很可能继续增长的人工智能市场中，我们在企业采用方面还处于多么荒谬的早期阶段。”

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