科大讯飞前三季度扣非亏损7.63亿元，账面靠补助与股权收益转正

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活动搜索项目推荐我要入驻城市合作扣非亏7.6亿，同比翻番，科大讯飞要靠AI赚钱还要等ZAKER财经·2026年10月20日 19:44钱花到哪了？科大讯飞定向增发安徽省1999-12智能语音技术提供商36氪报道企业号前沿技术高新技术企业企业技术中心技术创新示范企业WISE2024年度企业榜单-人工智能WISE2022年度企业我要联系

181.87亿元营收，最后落到上市公司股东口袋里的净利润只有2188.72万元。

这是科大讯飞10月19日晚交出的前三季度成绩单。算下来利润率刚过千分之一。公司说这是近三年头一回前三季度扭亏，去年同期还亏着6667万元。但账往细里看一层，这个“转正”的含金量要打个问号。

财报里有个关键指标叫“扣非净利润”，意思是把政府补贴、股权投资升值这些跟日常生意没关系、也不可持续的钱全部剔除，主业到底赚不赚钱。按这个口径，科大讯飞前三季度不仅没赚，反而亏了7.63亿元；去年同期亏3.38亿元，今年窟窿反而扩大了一倍多。

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那账面那2000多万利润是从哪来的？靠三笔跟主业无关的钱：政府补助4.71亿元；公司投资的国仪量子、优地今年上市，手里持有的股票跟着升值，带来3.70亿元账面收益；再加上0.84亿元资产处置收入。三笔合计约7.85亿元，正是把报表净利润从亏损拉过盈亏线的那股力量。

单看第三季度，反差更明显。当季营收65.64亿元，同比增长近8%；账面净利润2.26亿元，同比增长31%；但扣掉非经常性损益后，其实亏了1.26亿元，而去年同期这个数字是盈利2623万元。撑住三季度账面对得住的3.52亿元额外收入里，政府补助1.65亿元，被投公司股权升值2.48亿元。

还有一个细节值得拎出来。把合并报表里参股伙伴的份额算进来，公司前三季度真实的净利润其实是-2284.77万元，也就是净亏2284万。归母净利润之所以是正的，是因为有一家子公司的亏损，由少数股东替上市公司扛了约4473万元。简单说，主业这门生意本身还在亏钱。

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钱花到哪了？大头是研发。第三季度单季研发投入就超过17亿元，比去年同期多花近4亿，占到当季营收的四分之一以上；前三季度研发费用合计38.50亿元，相当于每收100块钱要拿出21块多做研发，比去年同期多了2.4个百分点。公司把扣非亏损扩大，直接归因于在自主可控大模型路线上持续重投。

投入有没有见到水花？经营数据里能看到一些迹象。整个三季度，国内大模型公开招标项目一共4481个，披露金额约152.57亿元，科大讯飞中标的数量和金额都排第一，上半年也是同样的名次。业务结构上，公司主动收缩了垫资重、回款慢的智慧城市业务，三季度面向政府的G端收入小降2.39%，但智慧教育、智慧医疗两块都保持了20%以上的增长。上半年对外开放平台收入做到37.05亿元，同比增长36%，第一次超过传统的智慧教育业务，其中大模型API调用和MaaS服务收入涨了约70%。另外两个偏先行的数据：三季度末存货47.91亿元，比年初多了58%，说明在为后续交付备货；客户提前打进来的预收款25.79亿元，比年初多了55%，说明手里握着的订单在增加。现金流也跟着好转，前三季度销售回款196.9亿元，经营活动净现金流2.64亿元，由负转正。

但资本市场暂时没为这些进展买单。10月20日收盘，科大讯飞股价37.04元，总市值约889.73亿元，按过去12个月利润算，市盈率约95倍。今年1月16日它还在67.40元的高位，10月16日一度跌到35.48元，离年内高点几乎腰斩；算下来年内已经跌掉26.94%。

券商那边的看法倒是一致乐观。中金在10月19日研报里给出59元目标价，认为比现价有六成上涨空间；申万宏源直接点破，账面利润超预期靠的就是那3.5亿元非经常性损益，研发投入才是扣非承压的原因；国泰海通团队也把三季度概括为“归母利润增长、主业由盈转亏”。汇总下来，40家机构预测公司2026年全年净利润10.31亿元、营收311.59亿元，平均目标价56.84元；近三个月给出评级的26位分析师，全部给了“买入”或“强力推荐”。海通此前预测全年营收298.49亿元、净利润10.27亿元，按前三季进度全年大约完成六成，讯飞的教育和政务项目大多集中在四季度验收，这个节奏也在预期之内。

10月22日开发者节，新一代星火X2.6将正式亮相。之后就是四季度，一年里教育和政务项目集中验收、收入集中到账的季节。现在三季报里这些数字，究竟是阶段性投入的代价，还是主业本身还没跑通，大概要等到那个时候才看得清。

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