Anthropic 以公益公司架构推进 IPO，律师与分析师提示投资者风险

Anthropic作为公益公司（PBC）的架构，在这家AI实验室进行重磅IPO之前，向投资者提出了关键问题。

Anthropic计划以1.5万亿美元或更高的估值上市，使其成为首家测试公开市场对AI兴趣的主要前沿实验室——而且估值可能相当高。PBC这一外壳又增添了一层复杂性，要求Anthropic在公共利益使命与作为上市公司的标准受托责任之间取得平衡。

根据其S-1文件，Anthropic的目标是“负责任地开发和维护先进AI，以造福人类的长期利益。”

Anthropic长期以来一直将自己标榜为负责任的AI公司，并采取措施约束自身行为。2023年，Anthropic设立了一个“长期利益信托”来监督其商业实践。该公司还设立了一个“公共利益基金”，持有约8.47亿股N类股票，截至6月30日约占其完全稀释股份的5%。

包括Dario Amodei在内的七位联合创始人通过一股F类股票拥有特殊投票权，该股票在提交股东投票的事项上相当于总投票权的50.1%。Anthropic在其文件中表示，它相信这七人“具备独特的能力，能够成为我们使命的守护者”。

Anthropic为自己留出了充裕的行动空间，以便按自己认为合适的方式行事。该公司在其S-1文件中表示，以PBC形式运营“为我们的董事会提供了必要的自由度，以平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益，以及我们所倡导的特定公共利益宗旨”。

“祝你好运”

法律专家表示，Anthropic的PBC架构可能会在其运营方式上造成紧张关系。

“董事的义务是在实现[公共]宗旨与实现利润之间取得平衡，如果你问我‘取得平衡’是什么意思——我会说，‘祝你好运，’”Lawrence Hamermesh说，他是一位在PBC法律方面拥有数十年经验的特拉华州公司法律师。

他补充说，PBC法律对一个关键词“平衡”的规定含糊不清，并指出并不存在基本标准来区分何时一种利益优先于另一种利益。

他说：“在普通案件中，要就董事搞砸事情并让公司损失了一些钱而赢得损害赔偿索赔就已经够难了。在公益公司中要做到这一点更是难上加难，因为在那里你还有这样的抗辩：‘嘿，我这么做是为了促进我们声明的公共利益。’”

Anthropic如何处理AI安全是一个关键风险。Anthropic一直站在对快速发展的AI发出警报的最前沿，并在其S-1文件中列出了大量风险。该公司已限制对某些其认为过于危险、不宜广泛公开发布的模型的访问。这种做法可能会继续下去，即使这会以收入和利润增长为代价。

随着Anthropic继续筹集资本，它还必须在其PBC（公益公司）使命与股东利益之间取得平衡。该公司设有多个股份类别，其控制权、股东权利和投票权各不相同。哈佛法学院法学与经济学教授John Coates指出，在会稀释投资者“一股一票”控制权的情形下，投资者通常会要求更高的资本回报。

他在给CNBC的一封电子邮件中表示：“如果公司需要在可预见的未来持续筹集资本——Anthropic似乎正是如此——公司就会明白，在未来很长一段时间里，他们需要关注投资者的利益。”PBC架构“为这笔投资可能如何发展增添了另一层不确定性”。

华尔街的看法

分析师表示，投资者不应忽视PBC架构。

DA Davidson科技研究主管Gil Luria表示：“在S-1文件中一开头就读到这一点很有意思。其中有一句话谈到，目标是让股票的交易价格不高于公司的价值。然后他们又谈到一些并非以利润最大化为目标的做法，比如承诺永远不在Claude中投放广告……所以他们把这一点放在最前面，这很重要。”

Evercore ISI分析师Mark Mahaney在周一的一份报告中表示，Anthropic的PBC身份还将限制股东对公司运营的权力。

他说：“治理结构限制了股东的影响力：作为公益公司，董事会必须在回报之外权衡其使命，一个独立信托选出多数董事，而联合创始人持有50.1%的投票权。”

诚然，Anthropic可以改变或放弃其PBC身份，而且已有先例。例如，由制鞋商转型为AI公司的Allbirds就在6月作为重组的一部分放弃了其PBC认定。

此外，AI行业的产业结构尚未定型，因此随着技术发展，投资者应准备好迎接进一步变化。业内一些高管已提出大规模并购和创新型公私合作模式的设想，美国当局也正在考虑对该技术进行审计并实施开发标准的办法。

“我们今天就在处理这个问题，”国家情报总监Jay Clayton上周对CNBC表示。“这是当下的一个问题。”选择CNBC作为您在Google上的首选来源，不错过最值得信赖的商业新闻媒体的任何时刻。