部分投资者认为 Google 的 AI 搜索问题已体现在财报中

要点

Google 市值一度蒸发高达百分之十，因为一个由来已久的投资者担忧似乎正在成为现实。

第三季度搜索收入增长约 12%，未达到分析师预期的 15%，这一缺口可能指向 Google 核心业务中的一种紧张关系。AI 驱动的搜索查询增长迅速，但带来的收入仍低于传统搜索。

Google 在财报电话会上部分证实了这一点。高管 Philipp Schindler 表示，“AI 模式查询的强劲增长因变现水平较低而产生了影响”，此外还有其他因素。尽管如此，公司表示对整体发展轨迹感到满意，并报告搜索查询的年增长率达到五年来最高水平。

而部分事实是，传统搜索多年来一直被宣告死亡，却依然在增长。本季度的增长率略低于预期，但与近年水平一致，而且 Google 才刚刚开始将 AI 模式变现。在电话会上，公司宣布计划在美国及国际市场扩大其聊天机器人广告项目。

CEO Sundar Pichai 表示，Gemini 应用用户已达十亿，成为公司历史上增长最快的产品。这并不令人意外，因为它本质上是一个搜索附加功能，而搜索本身已经规模庞大。Google 自家模型的 API 每分钟处理近 320 亿个 token，是一年前的四倍多。这一跃升可能部分反映了推理模型和智能体工作流带来的 token 膨胀，而不仅仅是使用量增加。

云收入翻倍有余，Google 为下一步大举投入

云部门同比增长 103%，达到 307 亿美元，Google 也相应加大投入。仅第三季度资本支出就达到 514 亿美元。2026 年全年预测仍为 1950 亿至 2050 亿美元，预计 2027 年将“显著更高”。

云业务负责人 Thomas Kurian 预计，AI 智能体将推动云业务进一步增长，因为投入生产的智能体越多，其任务需要越多算力、智能体记忆需要越多存储、推理需要越多数据库容量，他说。

Google 将从两方面受益：既通过自家消费产品，也通过其他公司运行所依赖的基础设施。Pichai 表示，公司正在构建其新 Carbon 模型的更小、蒸馏版本，以平衡质量与响应速度，并计划通过始终在线的云运行时向“数十亿”用户提供这些版本。完整的 Carbon 模型最初将仅向选定的网络安全专家和美国政府开放。

Google 还希望销售基于其专有 TPU 系统构建的 AI 基础设施。管理层未披露向外部客户销售这些系统的利润率，即便被两次问及。