Anthropic 提交 S-1 招股书：上半年营收 163 亿美元，算力承诺超 7800 亿美元

要点

Anthropic 已提交其 IPO 招股书，市场似乎对此反应积极。

这家 AI 实验室是同类公司中首家向 SEC 公开提交 S-1 文件的大型企业。Anthropic 计划以股票代码“ANT”在纳斯达克上市，由高盛和摩根士丹利牵头承销。据 Yahoo Finance 报道，华尔街预计其估值约为 2 万亿美元，高于该公司最近一轮私募融资约 9650 亿美元的估值，而这一估值已使其领先于竞争对手 OpenAI 约 8520 亿美元的估值。

上半年的数据展现出巨大的增长。营收从 2025 年第一季度的 3.76 亿美元跃升至 2026 年第二季度的 116 亿美元，同比增长 1,368%。2026 年上半年，Anthropic 的总营收达到 163 亿美元，是其 2025 年全年营收 46 亿美元的三倍多。政府合同仅占这一总额的约 1%，而大约 5% 至 7% 来自违反使用政策的客户，主要是通过模型蒸馏，Anthropic 已经在对此进行打击。

2026 年第二季度，Anthropic 首次实现 9.74 亿美元的 GAAP 运营利润，为正。同期算力成本上涨 300%，但增速低于营收增速。人均营收为 660 万美元，在“七巨头”中仅次于英伟达，员工约 5,300 人。招股书公开后，英伟达、博通和 AMD 等芯片股应声上涨。

现有客户支出同比增长九倍

Anthropic 的净收入留存率约为 900%，这意味着现有客户的支出是一年前的九倍。这一数字体现了 AI 的扩展潜力，尤其考虑到大多数部署可能仍处于浅层阶段、依赖人工监督，且尚未全速运行 AI。

有超过 11,900 名客户每年支付超过 10 万美元，约 250 名客户的年支出超过 1000 万美元。没有任何单一客户占营收的 10% 以上，但五家客户合计占 25%。如果这些客户中包括 Meta、Google 或 Microsoft 等可能转向自研或更便宜模型的公司，这种集中度就可能成为风险。

根据S-1文件，同时使用Claude Code的Claude Enterprise用户是支出最高的群体，其付费金额约为其他客户的20倍。80%的收入按实际用量计费，以处理的token作为AI模型的最小计费单位，其余20%来自固定订阅。这一比例或许表明订阅仍在多大程度上被交叉补贴，但也说明Anthropic有提价空间。据《金融时报》报道，该公司对明年的预测将主要以用量计费为主。

算力承诺超7800亿美元

Anthropic为推动增长承担了巨额财务义务。与博通、谷歌、亚马逊、微软及其他供应商签订的算力容量合同合计约7800亿至8100亿美元，这些成本或多或少是固定的，并被长期锁定，而收入则仍是可变的，且取决于用量。

这意味着公司需要保持快速增长，以覆盖未来的账单。如果做不到，由 AI 推动的资本市场可能开始动摇。为了获得更多灵活性并随时间推移降低成本，Anthropic 正以“Anthropic Direct”之名建设自有数据中心。

Anthropic 还在 S-1 中略去了第三季度数据，尽管公司已经掌握这些数据。一个可能的原因是第三季度增长显著放缓。不过，增长势头可能已经回升。OpenRouter 数据显示，在 10 月发布 5.5 系列（尤其是 Opus 5.5）之后，对 Anthropic 模型的需求再次攀升。OpenRouter 只覆盖总 token 需求的一小部分，且往往偏向开放权重模型，因此如果 Anthropic 在那里占据主导，它在其他所有地方的表现很可能更好。